期货简明教程(二):期货市场的产生和发展

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一：期货市场的产生

一般认为，真正意义上的期货市场创始于美国。1848年，由82位商人发起并成功地组建了美国也是世界上第一个较为正规的期货交易所——芝加哥期货交易所，又称芝加哥谷物交易所（CBOT）。开始的时候，芝加哥期货交易所还不完全是一个市场，而是一个为促进芝加哥工商业发展而组成的一个商会组织，该组织发展的初宗主要是为了改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促进买卖双方交易的达成。但是，在实践中人们发现仅有远期合同还不足以交易双方的利益，比如交易的商品品质、等级、价格、交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，没有一个统一的标准，而当交易双方的供需情况发生变化或市场价格发生变化时，进行合同的转让十分困难，特别是远期交易最终能否履行主要依赖与双方的信誉，在对对方无法全面深入了解的情况下交易的风险依然十分巨大。针对上述情况，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化的期货合约，以取代原有的远期合同，同时实行了交易保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约的保证。这是具有历史意义的制度创新，促进了真正意义上的期货交易的诞生。此外，为了更有效地进行交易，还发展了专门的经纪业务，并在1882年开始允许以对冲方式免除履约责任，这就极大地促进了投机者的加入，使期货市场的流动性大大增强。1883年，芝加哥期货交易所成立了结算协会，以处理日趋复杂的业务，为芝加哥期货交易所的会员提供了合约对冲的条件，但当时的结算协会还不是规范严密的组织，直到1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立以后，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构才形成。

二、期货交易市场的发展

期货市场自1848年美国芝加哥期货交易所成立至今走过了150多年的历程，一百多年来，世界期货市场也经历了各种风风雨雨，从萌芽到发展，从成熟到提高。回顾世界期货市场的发展历史，可以看到，它的交易品种推陈出新，它的交易规模日益扩展。
归纳起来，世界期货市场的发展主要经历了商品期货、金融期货和期货期权三个阶段：

（一）商品期货阶段
商品期货是世界上最早的期货交易品种。商品期货是以实物商品为标的物的期货合约。商品期货是期货市场中历史最为悠久的期货交易，它的品种繁多，种类涵盖人们生活的各个层面，概括起来，商品期货主要有农产品期货和金属期货和能源期货。

1．农产品期货
农产品期货是人类历史上最早开发的期货交易品种，1848年美国芝加哥期货交易所首先进行的就是农产品的期货交易，在1865年CBOT推出标准化期货合约后，随着现货生产和流通的扩大，新的农产品期货品种也不断出现，除了小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20世纪初，在不断有新的期货交易所在美国的纽约、堪萨斯成立的情况下，也逐渐出现了棉花、咖啡、可可等经济作物的期货交易，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。

2．金属期货
金属期货交易最早的发源地是在英国。1876年在英国伦敦成立了著名的伦敦金属交易所（LME），开了金属期货交易的先河。伦敦金属交易所早先的名称是伦敦金属交易公司，主要从事金属铜和锡的期货交易1899年伦敦金属交易所将每天上下午进行两轮交易的做法引入到铜和锡的交易中，至1920年铅、锌两种金属也在伦敦金属交易所正式挂牌上市交易。
在工业革命之前，英国原本是一个铜的出口国，但工业革命使得英国对铜等金属的需求大大提高，从而英国变成为一个铜等金属的进口国，作为生产原料的铜在进口的过程中由于铜价的波动使英国的许多工厂承担着较大的市场风险，所以迫切需要有一个能够为其转移风险的市场，由此，伦敦金属交易所也就应运而生。

3．能源期货
20世纪70年代初上发生的石油危机给世界石油市场带来了巨大的冲击，石油等能源产品价格的剧烈波动迫使人们期望借助于期货市场来避免价格风险的影响，于是，纽约商业交易所（NYMEX）的诞生开创了能源产品期货的先河，并成为世界上最有影响的能源产品期货交易所，目前在纽约商业交易所上市的能源期货交易品种主要有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

（二）金融期货
随着第二次世界大战的结束，布雷顿森林体系也发生了解体，到了20世纪的70年代，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐消亡，由此造成了各国间的汇率和利率的频繁剧烈波动，在这样的情况下，人们开始考虑用期货市场的功能来化解金融动荡所带来的风险，于是，金融期货应运而生。1972年5月，在美国芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首先推出了包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约。1975年10月，在芝加哥期货交易所又上市了国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约的期货交易所。1977年8月，芝加哥期货交易所又推出了美国长期国债的期货合约，发展到今天，它已是国际期货市场上交易量最大的金融期货合约。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开发出了所谓的价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也成了期货交易的对象。至此，金融期货中的三大类别——外汇期货、利率期货和股票指数期货均被开发，并快速形成了期货交易中的重大规模。特别是在进入到上个世纪的最后十年，无论在美国、欧洲还是亚洲的期货市场，金融期货已占据了期货市场交易的大部分，在国际期货市场上，金融期货也成为期货交易的最主要的产品。
金融期货的出现是期货交易的重大变革，使期货市场发生了翻天覆地的变化，彻底改变了期货市场原有的发展速度和发展格局，从期货市场的发展进程来看，世界上大部分的期货交易所都是在20世纪的后20年中诞生和发展起来的，而在目前，在国际期货市场上，金融期货已是大多数期货交易所都有的交易品种，它对整个世界经济产生了极其深远的影响。

（三）期货期权
在20世纪70年代推出金融期货以后不久，国际期货市场又发生了新的变化。1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，为其他的商品期货和金融期货交易开辟了一方新的天地，引发了期货交易的又一场革命，这是20世纪80年代出现的最为重要的金融创新之一。期货期权交易与期货交易又有所不同，它的交易对象即不是物质商品，也不是价值商品，而是一种权利，是权利的买卖或转让，所以期货期权交易常被称为“权钱交易”。期货期权交易最初源于股票交易，后来才被移植到期货交易之中，并得到了极为迅猛的发展。
期权交易和期货交易都具有规避风险、提供套期保值的基本功能，但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道的，而期权交易则不仅对现货商具有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一定程度的规避风险的作用，这就相当于给带有风险意义的期货交易买上了一份保险。因此，期权交易所独有的特点，以及与期货交易结合运用所具有的灵活、有效的交易策略为投资者带来了很大的便利，成为现代投资者最为喜爱的交易方式。目前，国际期货市场上绝大部分期货交易品种都引进了期权交易的方式。现在，不仅在期货交易所和股票交易所开展了期权交易，而且在许多国家和地区还成立了专门的期权交易所，如芝加哥期权交易所（CBOE）、荷兰阿姆斯特丹期权交易所、英国伦敦期权交易所等。芝加哥期权交易所是目前世界上最大的期权交易所。

回顾国际期货市场的整个发展过程，可以看到，在交易的各个品种、各个交易市场间是相互促进，共同发展的。从目前国际期货市场的基本情况来看，商品期货继续保持在稳定的基础上有所发展，而金属期货则后来居上，有赶超商品期货的势头，在美国的一些交易所，金融期货的交易量已占到整个期货交易量的三分之二以上，而期货期权则方兴未艾，正逐渐被更多的人所认识和利用，成为更具科学性的投资交易的武器。