上海，香港，新加坡三地公司股票上市的成本与收益

eric-Tsai

企业融资要有国际化视野
　　就在沪港相争的同时，东京作为亚洲第一大金融中心和世界上仅次于纽约和伦敦的第三大金融中心，外汇市场和资本市场的表现尤为突出，无疑对沪港形成巨大的挑战。毫无疑问，香港与上海要成为国际金融中心，都将有一段很长的路要走。
　　那么，具体地说，究竟该怎样来弥补这种差距呢？
　　目前上海离国际金融中心还有一段距离，在这样的条件下，企业融资很容易被局限在国内。其实，企业还可以走得更远一些。
　　利用国际金融公司融资的方式，具体做法是，通过有限追索权项目融资的方式，帮助项目融通资金。国际金融公司通过与投资者直接进行项目合作，协助进行项目设计以及帮助筹资来促进外国在我国投资。国际金融公司在为中国积极开发海外银团贷款市场方面起着带头作用。贷款对象主要是有一定规模、主营业务集中，在行业中居领先地位，企业有长期发展战略，愿意采用明晰的财务会计制度的民营企业。
　　改善创业企业的融资环境，除了开办二板市场，还要做多方努力。国内的二板同美国的纳斯达克并不相同。纳斯达克是柜台交易市场，我们的二板是集中交易市场，想实现纳斯达克的功能，仅有二板是不够的，柜台交易必须要想办法实现。纳斯达克、国内二板都不是风险投资惟一的退出途径，还有协议收购、柜台交易，这些都需要建立规范的资本市场，才能解决高新技术产业的融资问题。

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融资环境

　　新加坡融资环境好，中国软件企业在新加坡上市有着得天独厚的优势。

　　新加坡早在1987年就建立了SESDAQ市场(新加坡股票交易所自动报价市场)，其设立的目的就是使那些具有良好发展前景的新加坡中小企业能筹集资金以支持其业务扩展。新加坡交易所(新交所)由新加坡股票交易所和新加坡国际金融交易有限公司于1999年12月1日合并成立，于2000年11月23日成为上市公司，是亚洲第一家全部电子化的交易所。新交所为新加坡及海外公司集资、投资者交易和金融产品清算提供设施和条件。

　　经历了亚洲金融风暴之后，新加坡政府经过积极的努力形成了今天政治稳定的局面；另一方面，人民行动党从国家独立以来一直是执政党，保持了良好的政策连贯性。新加坡与中国在政治、经济和文化方面关系十分密切，随着中国加入WTO，新加坡现在正兴起新一轮的"中国热"。

　　还有一个有利因素是：占人口总数78%的新加坡人具有华人血统，更有不少专业人员能熟练使用汉语普通话。最为重要的是，新加坡人能够理解与中国企业上市相关的各种问题。

　　新加坡的经济发达，是亚洲四小龙之一，也是世界著名的金融中心之一。新加坡的法律体系健全，新交所高品质的法规规范、高标准的信息披露和公司监管、规范完善的金融中介机构，以及电脑化的自动撮合交易系统，都使其具备了成为国际性金融市场的条件。

　　在新加坡，189家基金机构管理着1200多亿新元的投资基金，境外公司到新加坡上市既可募集到世界各地的资金，又可提高公司在亚太地区的知名度。新交所今年以来已经采取了诸如取消对股票佣金的限制、缩短结算期，以及允许外国公司以新元发行新股和上网选购新股等措施。另外，新加坡没有外汇管制，外汇资金可以灵活调动。

　　新加坡国际化程度高，利于上市企业日后进入到海外（如纽约等）二次上市。尽管面对激烈的竞争，新交所仍然愿意为亚太区公司进军东南亚及向环球发展作跳板。

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　　新加坡的入门槛很低，而且与中国的文化背景有相同之处。

　　目前中国内地企业与国际资本市场接轨有这样几种选择：我国香港创业板、美国NASDAQ、新加坡SESDAQ等。相比之下，新加坡SESDAQ免除了利润和营业记录等要求，不需要在新加坡有业务，更加适合中国公司来新加坡上市。也就是说，境外公司在新加坡自动报价股市申请上市更容易，对利润指标没有硬性规定，关键因素只是公司的素质和发展潜能。

　　如一些企业去美国上市不成功，主要原因是美国社会对中国企业缺乏了解，因而影响了中国企业的上市交易。有的企业在美国上市时成交量也不错，但由于在美国上市的企业很多，再加上地理、文化的差异，一段时间后，企业的股票有的就成为被人遗忘的股票；如果股票没有交易量，企业就很难再发展下去。而新加坡正敞开双臂欢迎中国企业，在其他交易所排队等候的企业到了新加坡也许会摇身一变成为万绿丛中一点红的"明星企业"。

　　与香港股市相比，新交所的市盈率更高，因而也能筹集更多的资金。

　　近两年，新加坡为了加强本国的竞争力，采取了对到其境内上市的海外公司视同本国上市企业的政策；而过去，海外公司到新加坡上市的要求相对于本地企业是翻番的（如新交所要求其三年的利润累计要达到1500万新币，而新加坡本地企业上市的要求则是750万新币）。

　　新加坡是中国企业海外上市费用相对较低的一个地方。

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　当然，去新加坡上市也并非如履平川。前文仅从有利的方面论述了狮城上市的因素，与任何资本市场同样，新交所也并不是一块人见人爱的"宝地"。

　　在2000年和2001年，投资者几乎是逢上市科技股必买，包括那些没有盈利或业绩的科技股公司。科技股公司往往有很高的市盈率，巅峰时期，这些公司的市值往往数倍于其收入，而盈利情况却不是很好。与之相比当前趋势是投资者在投资科技股公司时，已比较谨慎，只有那些热门行业的、有持续增长和雄厚实力的科技股公司，才会受投资者青睐。在这方面，经历了亚洲金融风暴的新加坡股民也许比任何国家的股民都更懂得。

　　科技股泡沫破灭后，科技股的价值回落到了比较实际的水平。这虽然为新入市者提供了一个较能承受的筹资平台(因为整体价格水平已比较实际)，但现在的投资者更注重选股，对股票的基本质素也更为重视。正如以上说明的，基本质素差的公司，其业绩表现往往也较差。申请上市的公司需有稳固的基础条件和市场定位，才能吸引到投资者;有了正确的市场定位策略，才能确保公司上市后的强劲增长。

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因此有意前往的企业要注意有关财务资料需要进行调整。
　中国国内提供软件解决方案的供应商，应具有有实力的品牌、良好的客户服务业绩和稳定的客户群、稳定的市场渠道、源源不断的收益来源，以客户为本的各种服务支持，以及在迅速成长的软件市场上有良好的发展前景。

　　另外，有易用的、经过全面整合、且与其他平台兼容的、功能强劲的产品;有办理大型交易的能力;不断增长的盈利能力，真正熟悉中国市场，对其商业文化、商场惯例和语言有较深了解;价格具有竞争力，开发成本较低;有良好的管理业绩，尤其是对科技人员的管理，也将是博得新加坡投资者青睐的重要资本。

　　虽然新加坡上市的门槛相对来说较低，但在市场规范性方面的要求却十分严格。新加坡欢迎中国的民营企业的到来，但上市企业要有诚信，有可信赖度。上市后必须符合新交所上市手册里的所有条款，以及保护投资者的一些条例。比如，有重大的交易要定时宣布;凡是能对股票价格有影响的咨询都必须向广大投资者披露。他也提醒有意在新加坡申请上市的公司要注意，新交所采取的会计标准是新加坡、美国，以及其他国际公认的会计标准不同

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　纳斯达克市场的上市条件比较低，主要条件为：

　　超过400万美元的净资产额；股票总市值最少要有美金100万元以上；有300名以上的股东；上个会计年度最低为75万美元的税前所得；每年的年度财务报表必需提交给证管会与公司股东们参考等。

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新加坡作为全球最主要的金融中心之一，正在采取积极措施，为中国优秀企业到新加坡融资打开大门。中资企业如果计划在海外上市，新加坡交易所便是很好的选择。

　　与本地区的其他交易所相比，新交所有以下优势：

　　1)新加坡政府和新交所十分欢迎中国企业在新上市融资。新加坡交易和政府有关部门如金融管理局、国际企业发展局等建立了协调机制，积极吸引更多外资企业在新上市。为推动中国企业来新上市，新交所经常在中国各地举办路演活动。

　　2)新交所上市标准和费用都比较低。新交所为各类企业上市设定了几个不同的标准，根据新交所公布的结果，在新交所上市的费用成本比其他地区低20%。

　　另外，上市公司可自由选择注册地、股票交易货币及财务报表所用货币，不需要在新加坡有业务运营，使中国企业有很大的选择性和灵活性。

　　3)拥有大量投资交易资金。新加坡拥有大批国内外投资基金经理和专业投资分析员。到2001年基金总额达3070亿新元(约合15350亿人民币)。中国企业在新上市，投资供应将比较充足。同时，在风险投资领域，新加坡已经有超过152亿新元的风险投资基金被超过144家创业投资公司管理，其中85亿元已注入到包括中国在内的世界各国的超过2500个项目中。

　　4)新加坡是重要的国际金融中心之一，政治稳定，经济和法律制度健全。新加坡上市及披露准则透明，会计标准明确，而且国际化程度很高，如与美国的交易所有合作关系，与澳大利亚交易所联线交易，与东京交易所建立了策略联盟。同时积极引入外国券商，从2000年7月起允许外国券商进入交易所交易。

　　5)新加坡在东南亚地区有较大影响，中国企业在新加坡上市，也会推动自身国际化发展，特别是在东南亚地区的业务发展和国际影响力。

枫叶之儒

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