看美国坐庄如何忽悠傻大户接盘

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只要股市稳定 利好政策将分批撤退
股市大跌之后，利好政策分批出台。要言之，从市场抽血速度减慢，输血速度加快。
　　 所谓抽血速度减慢，主要指新股发行节奏在国庆前放慢。尽管“暂停审核”一说已经站不住脚，但有业内人士指出，从现有情况来看，新股发行节奏或有放缓趋势，再融资也可能暂时减缓，以安抚惊魂不定的投资者。

所谓输血速度加快，前期表现在证监会加快推出基金，现在主要表现在央行票据操作从净回笼转为净投放。截止9月4日，央行通过净投放资金将高达720亿元，创出近一个月以来的最大单周资金净投放规模。市场认为，这主要是为了减少下周大型IPO对市场的冲击。

　　 另一方面，外管局9月4日发布了关于《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定(征求意见稿)》公开征求意见的通知，征求稿明确单家QFII投资额度上限可增至10亿美元，并放宽QFII机构发起设立的开放式中国基金分别开立账户，但禁止不同性质的账户之间的资金划转。外管局此举将使中国境内QFII投资额最多可增加十几亿港币，简化了审批程序，并将养老基金、保险基金、开放式中国基金等中长期QFII机构的投资本金锁定期缩短至3个月，其他机构投资者的本金锁定期设定为一年。今后资金进出更为便利，外管局拟允许QFII发起设立的开放式中国基金在投资本金锁定期结束后，将每月申购和赎回的轧差净额汇入或汇出，并明确了开放式中国基金的额度管理原则。这是中国用人民币购买IMF约500亿美元债券后，人民币国际化与中国市场开放的又一大步。消息一出，A股市场微涨，倒是对外资动向更为敏感的香港市场大涨。

　　 央行释放货币，银监会紧随其后释放宽松信号。9月3日，银监会有关负责人表示，为了提高银行业的资本质量，银监会正在研究，拟对银行相互持有的次级债分年从附属资本中扣减。这一政策将有助于优化次级债务资本工具的投资者结构，不会减少商业银行次级债的发行量。此前，中金公司统计，上市银行2009年底次级债余额约为3766亿元。其中，交叉持有的数额或高于1900亿元。如果一次性扣减，将带来较大的赎回压力。而分年扣减，则将大大缓解银行的压力。

　　 值得关注的是，上述的输血政策大多是短期行为，是在市场倒逼之后的应急之举。央行净投资还是净回笼，视短期市场情绪而定，银监会对银行次级债放开一马，并不意味着坐视银行加大系统性风险，缓解周期同样视市场冷热而定，可以是三年，如果市场急剧回暖，也可能是减为一年。

　　 只有三项政策是长期的、套用尚福林先生的说法，是开弓没有回头箭：一是人民币的国际化，二是中国市场的国际化，三是对中国货币风险的管理。今后外资与外部市场对于中国市场的影响将越来越深入，反之亦然。市场化、国际化与控制风险并行不悖，可以想像，如果实体经济真正稳定或者资本市场信心企稳，货币风险控制将成为重中之重，利好政策将分批退出。

　　 退出政策不会急风暴雨，而是和风细雨。即便欧美日央行警告危机尚未结束，谨慎地维持低利率，但已经开始考虑撤出过于激进的刺激政策。9月3日，在伦敦召开的G20财长会议，发达国家财长与央行行长发出明确信号，美国、英国、法国和德国呼吁启动相关工作，“拟定退出战略，以便一旦危机结束，就能以协调的方式实施这些战略”。

　　 病来如山倒，病去如抽丝，退出政策也是如此，会比刺激政策困难得多。从目前来看，更可能的举措是，不出台新的刺激政策就是最稳妥的刺激政策，今后的投入将是前期预算的投入，而不是新增加的预算。

　　 中国资本市场同样如此，两股力量推动利好政策不断出台，国内是市场大跌，国外是机构压力。9月2日，世界银行行长佐利克在北京透露，中国政府领导人对当前经济复苏迹象持审慎态度，没有考虑刺激政策的退出战略。中国对国际市场已有承诺，中国本周股市下跌导致世界市场风雨飘摇，此时出台利好政策是因为国际市场甚至比国内市场更渴望中国市场的火爆。

　　 应该关注的是，退出政策已经提上议事日程，如果不及时抽身，作为最后离开刺激盛宴的国家，将最早体会通胀的苦果。

　　注：越是强调不撤退，说明撤退预期越浓，此谓市场厚黑式解释。
感谢一些朋友的关心。有时演讲，会有朋友问，有压力吗？没有，那是假的。善意的提醒与背后的压力都有。
相信有些东西在变。如果连改良主义者的经济理论都无法公诸于众，结果可想而知，喜鹊们就会成为真正的乌鸦。周末快乐。

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中广网北京9月6日消息　审计署驻地方特派办已进驻一些大型商业银行分支机构，重点调查“4万亿”政策配套的项目贷款资金流向。受访银行人士指出，部分信贷资金已有“噤若寒蝉”之势。

　　一位国有大行高管告诉记者，审计署驻地方特派办近期已进驻一些大型商业银行的地方分支机构，开始对上半年的宏观经济政策落实情况进行调查。“名为调查，实际上就是检查”。他透露，一些动手略早的派驻办，已经从银行拿到了相关数据和材料，正式入驻后即开始据此分析和检查，而信贷资金是否流入股市是检查重心之一。　

　　一位审计署驻地方特派办负责人向记者证实，他们已于日前进驻了一家大型国有银行在当地的分支机构，审计的重点即是与“4万亿”政策配套的项目贷款资金的流向。　

　　“信贷资金入市是此次审计署进行的‘宏观经济政策落实情况调查’内容之一，近期已经有一些来历可疑的资金从股市闻风而逃。”一位资深银行家坦承，由于审计部门“有惩罚权力”，其检查的威慑力不言而喻。　

　　一位大行公司部负责人坦承，由于一旦被审计署查出违规，将会被追究责任，所以一般人忌惮三分。“由于审计署有延伸调查权，不仅可以查银行，还可以查企业，所以如果他们下决心，花力气，是有可能查出来的。”在他看来，这也是部分资金迅速撤离股市，伪装或隐匿的原因所在。　

　　至于审计手段，知情人士则表示，审计检查会部分采取“倒查”的办法，即审计署可能对部分证券公司的大额账户进行排查，进而查出资金来源。　

　　“这个办法通常是一查一个准。”一名银行内部人士直言，银行对资金流向通常难以监控，当然银行会觉得委屈，因为信贷大客户的资金流向更难控制，但如果贷款资金真的被挪用，银行也难辞其咎。　

　　不过，审计署宣传部门在回应记者询问时则表示：“对银行的审计只是例行审计。”前述银行高管直言，审计调查和一系列自查、风险排查，正成为近期银行信贷工作的阶段性重点。他坦承，经过上半年的信贷高速增长，需要适当放慢脚步，检视一下可能的风险，加强贷后的管理。他并不讳言，这也在一定程度上牵涉了一定精力，成为银行信贷增长放缓的因素之一。　

　　“挪用手段”

　　上述大行公司部负责人表示，挪用信贷资金进入股市的情况肯定存在，但究竟有多少资金入市，银行和监管机构都很难查实。原因在于，银行只能对该行系统内的资金流向进行排查，但很多资金入市前，会先在银行之间转几道手。而更多的入市资金则已经脱离了银行体系，是在银行向企业支付贷款后，再由企业挪作他用，或者被第三方用于投资股市。此时，监管机构往往就更加鞭长莫及了。　

　　一位银行监管部门的高层不久前也表示，贷款挪用和违规进入房市、股市的风险上升。他认为，在贷款放量增长的情况下，有一部分暂未形成实物工作量的项目的信贷资金沉淀，贷款被挪作他用的风险上升。除以往最常见的借新还旧、短贷长用等现象，监管机构在近期的检查中发现，不少企业挪用银行贷款作为办理信用证或银行承兑汇票业务的保证金；尤其随着国内股市、房市的回暖，信贷资金违规流入房市、股市的现象开始增多。　

　　“特别是一些明令禁止的行为，比如信贷资金入市，又如一些违规的房地产开发贷款。”前述审计部门人士表示，“一些贷款申请时的用途并非开发贷，但辗转进入了楼市”。　

　　近期，中国银行分析师石磊的一项研究表明，上半年可能有1.2万亿元的中长期信贷资金未进入固定投资领域，而是进入了资本市场和房地产二级市场等。这其中不包括短期信贷和票据融资可能入市的数字。
　　

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学习中....

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这是我的新书《谁在拯救中国经济： 复苏的背后和萧条的亮点》的序言，该书将在9月底由东方出版社出版。
　　萧条经济的本质并不是各位读者心中所想的百业萧条、哀鸿遍野、遍地失业那么简单。相反，萧条是一个充满机会的时代。但是这些机会并非俯拾皆是，而是汇集成了一些特殊的亮点，等待有心人去发掘。
　　你现在心里是什么状态呢？是不是很迷茫？好像经济发展不好了，股市跌了，楼市也跌了，找工作困难了，这是为什么呢？别人告诉你是因为国际金融危机，你觉得可能是吧或者应该是吧。然而，半年下来美国的危机没结束，你却发现2009年上半年中国的房价慢慢涨起来了。股市从2008年的年底开始连续涨了几个月，可是你是不是越涨越发慌呢？为什么发慌？因为到了2009年8月份，股市、房市和车市好像又欲振乏力了。你发现经济好像并没有真的好转，危机好像过去了，可是往日的繁荣也离你远去了。这个萧条经济究竟怎么了？
　　要解答这些问题，就一定要先了解中国经济到底怎么了。因此在本书第一章，我们先来谈一谈中国经济的真正危机——制造业危机。这个危机来源于两个困境，第一个是投资经营环境的恶化，第二个是产能过剩。第一个困境基本上和金融海啸无关，但金融海啸冲击到了第二个困境——产能过剩。我们过去通过对美国的出口消化掉了这部分产能过剩，但是金融海啸冲击了我们的出口，导致产能过剩危机显现。
　　第二章指出，我们对美国的出口是为了满足美国人的泡沫消费。什么叫泡沫消费？只要是借钱消费就叫做泡沫消费。我们过去繁荣的重要基础是出口，主要出口给美国。可是现在美国发生金融危机，美国人的泡沫消费爆破了。泡沫消费的形成非常复杂，与华尔街的操纵息息相关。第二章就探讨在华尔街的操纵之下，泡沫消费是如何形成的。第一章和第二章构成了本书的第一部分。
　　我们的企业家面临两个困境，第一个是投资经营环境的恶化，第二个是产能过剩。而本书的重点就是在这两个困境之中寻找亮点。
　　首先我想谈一下虚拟经济。虽然经济不可能迅速逆转向好，但是在第一章所谈到的两个困境之下，股市和楼市等虚拟市场的机会还是有的。而且在美国政府的强势介入下，黄金和欧元的走势都发生了急剧变化，因此，如何把握危机时期虚拟市场仅存的机遇是第二部分的亮点。　　（如果你想要完整了解金融危机，最好看看我2008年后出的一些列图书，当然，如果要我跟你推荐几本的话，可以看看辜朝明写的《大衰退》，这是一个不卖克鲁格曼账的华裔经济学家，我很喜欢他的个性。还有就是大骂美国的约翰?塔伯特写的《大拯救》和最近出版的《大变革：诺奖得主与500强激辩巨变时代的美国与世界》，其他人的书就不要看了，浪费时间） 郎咸平

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谁拒绝调整 谁最后复苏
　　记者：张斌 任茜
　　来源：经济观察报
　　9月10日，大连。“亚洲经济展望”的闭门会上，中欧国际工商学院经济和金融学教授许小年成了 “众矢之的”。
　　“政府疯狂地烧钱，在基建上大量投钱，这是饮鸩止渴。”许小年对当前的经济增长表示担忧，认为这样的增长方式是不可持续的。
　　许小年说：“中美两国都存在经济结构失衡的问题，美国目前正在调整，所以美国经济很可能第一个复苏；中国在应对危机的过程中不仅拒绝调整，而且使原有的经济结构进一步恶化，所以中国是最后一个反弹。”
　　他的结论遭到了包括亚洲发展银行运营副行长赵晓宇在内的中外专家的反驳。
　　9月11日，许小年在接受本报专访时表示，把这次全球性的金融危机看成是常规的经济景气循环是这些人在认识上的关键错误，错误在于只是用常规的凯恩斯主义式的思维来对待这次危机，而不问本次全球危机和常规的经济景气循环有什么不同。
　　经济观察报：您认为这次全球危机与以往的有什么不一样？
　　许小年：去年在经济工作会议中央领导同志做了精辟的总结，指出这次经济危机产生于全球化的过程中，但危机不会终止全球化的进程。
　　本次全球危机的背景就是，在全球经济加速一体化的过程中，世界各国的制度和政策跟不上全球化的步伐。它的直接起因是，美国货币政策的本土化和世界经济的全球化之间的矛盾。美国的货币政策只从其一国的经济情况、一国的经济利益出发而制定，但美元又是全球货币，这是最大的冲突所在。美联储长期执行此政策，使得美国经济出现了严重的结构失衡。
　　之所以格林斯潘在货币政策上出现失误，是因为他看不清在全球化的形势下，美联储的货币政策已经不能仅仅根据美国经济形势来制定，其根据必须是全球的经济情况。格林斯潘在货币政策上出现失误的后果就是导致美国经济结构的严重失衡，美国的家庭过度借贷、超前消费。消费品从哪里来？中国制造。中国的出口产品补贴了谁？不都是贴给美国人吗。
　　经济观察报：但是也有人说，出口补贴是为了保住市场份额、保住就业，您对这个观点怎么看？
　　许小年：如果把解决就业的希望寄托在国际市场上，这是极为危险的，这次金融危机就是一个教训。海外市场是锦上添花的事，不要把它当成我们的生命线，我们的生命线在国内，我们就业的关键在国内。
　　中国出口补贴这么多，资源价格非常低、劳动力价格非常低，出口产品的价格也非常低，美国人的消费本来不可能超过本国的生产能力，但是现在可以，因为有中国人生产。而美国人在宽松货币政策刺激下的这种消费需求，也支持了中国国内的过度投资，引起了中国经济结构的失衡，也就是过度储蓄、过度投资。
　　所以，我认为美国经济要恢复，首先要改正其内部严重的经济结构失衡。中国经济要恢复，也必须进行经济结构调整。中国的经济结构调整应该是什么呢？就是降低投资，增加老百姓的消费。
　　经济观察报：那您怎么看待目前的救市政策？怎么看待4万亿？
　　许小年：现在投资占GDP的比重已经接近了45%，今后中国的经济增长何以为继？即使有钱再增加一个4万亿，投资占GDP比重将会到50%甚至更高，这是世界上任何一个国家都不曾出现过的。现在美国人在进行结构调整，美国的消费者不得不勒紧裤腰带，消费大幅度下降，储蓄率逐步上升。危机以来，美国的银行破产已经有300多家，结构调整是痛苦的，但是除此之外没有其他的复苏之路。所以我说美国的经济有可能率先反弹，而且这种复苏是可持续的。而中国现在不但拒绝调整，还在使经济结构进一步恶化，那还谈什么反弹？所以我才会说，美国经济率先反弹，中国经济最后一个。
　　经济观察报：但是我们也看到今年7、8月份的放贷量已经由上半年的每个月1万亿下降到每个月3000-4000千亿。
　　许小年：不能不调。不调的话，我们国家的银行体系就将处于资产质量恶化的危险之中。中国的决策层应该已经意识到这个问题了。
　　经济观察报：您提出将来中国的增长点是创新，而且制度创新比技术创新重要，您认为中国在制度创新方面应该做哪些工作？
　　许小年：目前就是靠政府投资，民营资本不敢投。民间资本不敢投是理性的决策，因为现在凡是民间可以投资的地方全都产能过剩，产能不过剩的地方又不许民间资本进入，例如医疗、金融服务和通讯等行业。我一向的观点就是中国的就业不存在问题，但是重点应该放在服务业上。服务业为什么到现在没有创造出足够的就业机会？是因为政府管治太多，民间资本进不去。

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不要被目前的经济复苏假象所迷惑,这只是暴风雨之前的平静罢了

　　国内A股市场再次崩盘,就像以往的很多次崩盘一样。这次同样是政府出台了一系列举措,“专家”们给出了大量的参考意见才把无知的散户们煽动进了股票市场,然后几天的熊市之后,他们就可以走人了。在如今的中国,贪欲主宰了很多人的头脑,这样的故事注定将一遍又一遍的重演。

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传税务总局暗查陈发树减持紫金 　　股市泡沫会导致资源的不合理配置,因而对社会整体而言,是负收益。但是扣除掉损失之后剩下的部分,并不是完全随机分配的。很可能只有一半的股市收益算得上是在所有投资者中随机分配的。每次股票市场的起伏周期都让中国的普通老百姓变得更穷。现行的股票市场体系利用了普通人的轻信和侥幸心理,让极少数人暴富。

　　我不认为六个月前开始出现的这一轮股市泡沫已经过去了。引起这一轮股票抛售的始作俑者是信贷政策的收紧,七月份银行信贷增长放缓。政府官员照例还会出来讲话,提振市场信心,这可能会影响到一些与政府联系密切的基金买入股票,所谓“专家”们也会发表他们的高见。他们这些做法有可能在9月起到暂时捂暖市场的作用,但是股市已经难以回调到8月4日的高点。

　　等四季度经济增长再次出现放缓迹象时候,泡沫就真的要破了。到时候地价也会下跌,这比熊市更让政府头痛,因为土地出让金是重要的财政收入来源。目前所谓的“经济复苏”始于二月份,由补充商业库存开始,借助证券市场再度繁荣的溢出效应而成了气候。而这两大因素都难以维持到三季度之后,当市场意识到第二个经济运行低谷即将出现的时候,可能会陷入严重的全面恐慌。

　　美国将在明年一季度迎来第二个经济运行低谷,它今年二季度的经济复苏来自于补充商业库存的需求以及政府经济刺激计划的实施。但是,美国家庭已经不再钟情于寅吃卯粮的消费方式。家庭消费需求难以在暂时的经济增长回暖中得到有效提升。到明年二季度,全世界大多数经济体都会进入第二个经济运行低谷。但到那时候,金融市场已经崩溃了。

　　中国的A股市场领跑了全世界各经济体的这一潮流。全球各国股市现在都在步中国A股市场的后尘。

　　到明年春天,更大规模的经济刺激计划又将上演。“专家”们又会对这些计划的神奇效力大唱赞歌。只要一两个月的时间,人们就又会开始上钩了。这种市场行为就是所谓熊市里的“死猫跳”,每一次反弹回来的峰值都比上次要低一些。这种循环出现的原因就是美联储的低息政策。

　　最后一次弹跳将会在美联储把利息率调高到5%或更高的时候出现。多数人都认为当美联储这么做的时候,说明全球经济已经在健康发展,所以中国出口状况将会转好,资金源源不断地流入,给证券市场以坚定的支撑。

　　不幸的是,这一次我们的故事将不会这样结束。美国人借钱消费,中国人出口赚钱来放贷,这是过去二十年全球经济增长的模式,但这一模式已经被彻底打破了。全世界的政策制定者们一直拼命地刺激经济,以图恢复增长,而没有真正在转变经济增长模式上下功夫。世界范围内的货币供应量猛增会带来消费品市场的投机行为,也会调高人们的工资预期,从而造成通货膨胀。我们正处在格林斯潘泡沫的最后阶段。

　　香港的市场对美联储的政策将最为敏感。香港的投机者把短期利率看作是资本成本。目前这一数字接近于零。当资本成本为零的时候,房产价格在理论上讲是无限的。至少在上述假设成立的状况下,房产价格可以很离谱。这就是为什么,尽管香港的经济大幅缩水,房产价格却扶摇直上。当然,上面的假设是不成立的,短期利率不是资本成本,长期利率才是。长期利率概念的缺失让香港成了投机的乐土,房产价格总是涨起来涨得很猛,跌起来跌得也很厉害。

　　等美联储真的调高利率的时候,很可能在明年,香港的房地产市场将会崩盘;而等到美联储的政策年利率调高到5%的时候,香港的房价会比现在低50%。

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这次反弹差不多了,应该撤了

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别指望10.1行情了

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