美国次级债风波对中国的警示，384楼更新[M31]

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2、贷款增量下降
9月份，人民币贷款增加2201亿元，同比增长15.23%，比上月末下降0.9个百分点。贷款增量下降的主要原因仍然是短期贷款增量的明显下降，而中长期贷款增量仍有增加。
3、存贷差继续增加
9月份，存贷差继续增加，增加到1671亿元。新增存贷差继续增加的主要原因是贷款增速低于存款增速。

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今年年初中国银行间即期外汇市场引入做市商制度和OTC询价交易方式，日臻完善的交易渠道为营造一个活跃的人民币外汇交易市场创造了有利条件。第3季度，美元/人民币汇率继续延续了双边波动加大和加速升值的趋势。
7、8两月美元/人民币汇率基本呈现震荡下行的态势，并在7月中旬和8月中旬分别出现两波较大的美元反弹行情，两次反弹均有效突破8.00整数关口。9月份，在APEC、G7财长会议和IMF等一系列国际会议和美国参议院议员舒默及格雷厄姆提出对中国商品加征高额关税以及美国财长访华等一系列政治事件的影响下，美元兑人民币呈现出一波强烈的单边加速下行走势，连创去年汇改以来新低。第3季度共有65个交易日，以询价市场为例，与上日美元/人民币中间价比较，当日中间价下跌的有36天，上涨的有29天；当日中间价较上日收盘价下跌的有32天，上涨的有33天；当日收盘价低于当日中间价的有38天，高于的有27天；当日开盘价低于中间价的有38天，高于的有27天。在此期间人民币/美元累计升值1.14%，相较于今年第1季度和第2季度的人民币升幅（分别为0.63%和0.29%），人民币加速升值的趋势在9月份体现得尤为突出，单月升值幅度达到0.61%，创汇改以来单月最大升幅。就日间波动而言，美元/人民币的汇率波动幅度也在第3季度呈现继续扩大的态势。
关于未来人民币汇率走势，我们仍然维持今年上半年度研究报告中对人民币汇率走势所做的判断，即下半年人民币对美元升值幅度将略高于上半年。

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第三季度重大事件述评

（一）8月19日央行上调人民币存贷款基准利率
自2006年8月19日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25％提高到2.52％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85％提高到6.12％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
正如我们在第34期信息周刊中的分析，抑制固定资产投资过热是此次加息的主要目的之一。总体上看，加息将加速新开工项目投资增长率的回落。受此影响，第4季度固定资产投资增长率有望继续回落。另外，由于长期贷款利率提高幅度大于短期贷款利率提高幅度，并且受长期存款利率上调幅度的影响，长期贷款的利差有所缩小，预计后期长期贷款增长率的下降幅度会大于短期贷款增长率的下降幅度，长期贷款在贷款总额中的占比会相对下降。

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（二）央行货币政策委员会召开第3季度例会
央行货币政策委员会于9月30日召开今年第3季度例会，会议深入分析了当前国内外经济金融形势，认为我国经济形势总体良好，但仍面临着结构不合理、环境和资源压力大、国际收支不平衡等问题。会议明确下阶段应继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固宏观调控成果，加强各项宏观政策的协调配合，积极扩大国内消费需求，优化投资结构，引导投资合理增长。会议认为应采取综合措施加快经济结构调整和增长方式的转变，加大体制改革力度，促进国际收支趋于基本平衡，实现国民经济的全面协调和可持续发展。具体到货币政策方面，会议提出下阶段货币政策的核心依然是执行稳健的货币政策，加强本外币政策的协调和银行体系流动性管理。具体政策包括：一是合理控制货币信贷增长，继续引导商业银行拓展中间业务，改善盈利结构；二是加快发展直接融资，推进金融市场的整体协调发展；三是进一步完善有管理的浮动汇率制度，发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
总的来看，此次央行在货币政策上的提法与前期相比变化不大，关于第4季度的货币政策，我们认为：一方面，随着投资和信贷的阶段性降温，年内央行再次全面上调存贷款利率的可能性不大；另一方面，协调本外币政策以及维持流动性管理仍是央行政策的重心所在。在央行把准备金率政策“常规化”的背景下，如果第4季度贸易顺差依然高企和人民币升值速度加快导致游资内流呈增加趋势的话，那么年内央行仍有可能再次上调准备金率。

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1.宏观经济动态
1.1国内宏观经济动态
【广义货币略有回升 贷款增长保持平稳】
10月末，广义货币M2余额33.27万亿元，同比增长17.1%，增幅比上月高0.3个百分点，比去年同期低0.9个百分点；狭义货币M1余额11.84万亿元，同比增长16.3%，增幅比去年同期高4.2个百分点，比上月末高0.6个百分点；全部金融机构各项贷款本外币并表余额为23.39万亿元，同比增长14.4%，比上月末下降0.2个百分点，比去年同期高0.7个百分点。

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【发改委：利用外资五年规划公布】
国家发改委近日发布了《利用外资“十一五”规划》。根据该规划，我国将在“十一五”期间推进金融服务业的对外开放，允许国内商业银行在坚持中方控股的前提下引入国外战略投资者，积极支持外资银行和中资银行之间建立股权合作等战略伙伴关系。

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【商务部：今年贸易顺差将超1500亿美元】
商务部10日发布的《中国对外贸易形势报告》指出，中国将会在较长时期内保持贸易顺差。报告预计，今年全年中国进出口总额有望超过1.7万亿美元，其中出口9600亿美元左右，进口8100亿美元左右，贸易顺差超过1500亿美元；明年进出口总额有望达到2万亿美元，增速比今年略有放缓。

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【海关总署：前10个月贸易顺差累计达1336.2亿美元】
海关总署8日公布的统计快讯显示：10月份，我国月度贸易顺差首次超过200亿美元，达到238.3亿美元。今年1月至10月，我国外贸进出口总额为14249.50亿美元，同比增长24.1%，其中，出口7792.85亿美元，进口6456.65亿美元，分别同比增长26.8%和20.9%，贸易顺差累计达1336.2亿美元。

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1.2国际宏观经济动态
【美九月消费信贷以年率0.6%下跌】
美联储周二公布，美九月消费借款以年率为0.6%的速度下跌，消费借款数量减少12亿美元。这是自1992年10月出现0.96%的跌幅以来的最高下跌百分比，也是自今年三月出现借款温和下降0.2%以来的首次下跌。

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【美失业率降至5年来最低】
美国劳工部发布报告称，据保守估计，美国10月份新增了9.2万个工作岗位，失业率降至5年来最低，为4.4%。总体算来，在过去3个月中，美国平均每月增加15.6万个工作岗位。

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【欧盟经济迎来十年最强劲涨势】
欧盟委员会11月6日公布的半年度报告显示，欧元区12国2006年经济经季节调整强劲增长2.6%，高于去年的1.4%。欧盟整体上25个国家的经济上涨2.8%，高于去年的1.7%。欧盟迎来了十年来经济涨势最好的一年。

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【欧盟上调经济增长下修通货膨胀】
欧盟发布最新经济预期，调高了今明两年的经济增长率，并削减了通货膨胀预期。欧盟表示，2007年欧元区经济增长率将达到2.1%，高于5月份做出的1.8%的增长预期；同时明年消费物价将上涨2.1%，低于先前2.2%的预期。

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【日央行行长将逐步调整利率】
11月9日央行行长福井俊彦表示，日央行将采取先发制人的举措逐步调整利率，但央行不会把利率提升至阻碍日本经济复苏的水平。日央行今年7月实施六年多来的首次加息，并维持0.25%的利率至今。

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【日本外汇储备连续８个月创新高】
日本财务省11月9日公布的统计显示，今年１０月底日本的外汇储备总额比９月份增加了４２．８１亿美元，达到８８５５．５４亿美元。至此，日本的外汇储备已连续８个月创历史新高。

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1.3国内利率动态
【高盛：预测年内中国不会再加息】
高盛中国首席经济分析师梁红最新报告预测，受出口和投资增长大幅放缓的风险下降，2007年中国GDP的增长率将由9.1%上调至9.8%；她同时表示央行可能至少要评估在中国新年以后的一个月的数据，才能清楚地判断通货膨胀和国内需求的走势，因此年内加息的可能性很小。