看美国坐庄如何忽悠傻大户接盘

Jk

谢国忠：走向滞胀

　　2009年，中国的外汇储备增长4530亿美元，相当于2008年GDP的10%，银行贷款总额(9.6万亿元人民币)的32%，名义GDP的增长率则为5%。显然，是财政和金融方面的因素推动了中国的经济增长。这反映了一个现实：全球金融危机之后呈现出了一种全新的状态，投放到经济中的海量资金，对于GDP增长的贡献颇为可怜。

　　
　　这些资金基本是通过房地产部门进入经济、发挥作用：2009年新房销售的增量，估计高于名义GDP。

　　
　　在泡沫之下，资源被用于制造更多泡沫。这些资源将被永久性浪费掉。例如，商人再也不愿意把精力放在实体经济中，转而投入时间和精力，从事市场投机。这意味着，未来的中国，将不会有具有全球竞争力的公司。尽管中国已经历30多年的高增长，但很少有公司拥有全球竞争力。

　　
　　两个信念

　　
　　市场中一直存在两个信念：一、人民币只涨不跌，二、中国的土地价格只涨不跌。这两个信念驱动了资金的不断流入。前者造成了跨境资本流动。是资本流入，而不是贸易顺差，推动了中国外汇储备在2009年的增长。证据之一，是美国总统奥巴马访问中国之前，外汇储备激增。在此次访问期间，我发现许多对冲基金都赌人民币必将升值。只是由于预期落空，资本流入有所减慢。2009年12月外汇储备增长放缓正是因此。

　　
　　第二个信念，对国内资本流动产生了有力的影响。2009年新的房地产销售额同比增长了75%，超过全年(真实)GDP的14%，这不但对于中国，而且对其他任何主要经济体来说，都是前所未有的。家庭储蓄占到GDP的20%到25%。从房市销售数据就能很轻易地知道家庭储蓄到底流向了何处。商业领域里的资本配置，同样也发生了巨大的变化。各地频出的“地王”——也就是那些在土地拍卖中不断刷新价格纪录的地块——显示出了商业资本的流向。新拍卖土地的拿地成本比同属一区的现有房地产的价格要高，这一畸形却相当普遍的现象，表明了大家对于囤积土地的渴望。我怀疑，2009年各大银行的贷款流向，与房地产市场都有着或多或少的联系。

　　
　　这两种信念都源自于一个假设，即中国政府不会让汇率和土地价格下跌。即便是暂时的，中国政府仍有能力干预汇率走势。中国有2万亿美元外汇储备。如果它希望汇率稳定，它可以动用如此多的储备，并可以在很长的时间内抵消市场调整的影响。土地销售收入以及物业销售带来的税收，占了地方政府财政收入很大一块，因此，他们有很强的动力来刺激房地产市场发展。正是由于“政府会兜底”这样颇具“中国特色”的市场心理，鼓励了这群投机分子敢于在任何类别的资产上进行投机。这个假设是没有经过检验的，因为是美联储持续的低利率政策，不断地将钱从美元资产中驱赶出来，进入中国的相关资产。美联储的零利率才是造成近来中国出现投机狂潮的根源。中国正在上演的是以投机分子为主角的、“敢拼才会赢”的故事。当通货膨胀迫使美联储快速提高利率的时候，或者就在2012年，上述假设就会露馅。不过，恐怕不会有很多投机者能撑到那一刻了。

　　
　　悄然通胀

　　
　　当谈到通货膨胀的时候，货币供应量才是决定性的因素。货币供应量的增长速度不可能永远都比GDP的增速快，二者之间一旦长时间存在差距，就会出现资产泡沫。但是，持续的资产膨胀，或者通过财富效应，或者通过推动生产成本上升，最终必然导致消费价格上涨。2009年，中国的名义GDP和M2之间存在着23个百分点的差距，这为将来的通货膨胀累积了相当大的能量。这笔钱暂时被“困”在房地产市场里，表现为资产价格上涨。它正在通过不断上升的销售成本，悄然向通货膨胀方向演变。

　　
　　一个颇为反常的现象是，那些“中国制造”的产品，在中国国内百货公司的售价比其他许多国家都要高。高昂的房地产成本可能是最重要的因素。这就像是上世纪80年代日本在“昨日重现”，当时日本本土生产的商品，在本土比美国卖得还要贵。

　　
　　货币供应量激增形成的心理预期，也正不断推动市场朝着通胀的方向迈进。当工人们衡量自己工资的时候，房地产价格可能是他们首先要考虑的因素。通胀初期的工资上涨，可以部分地理解为房地产价格飞涨造成货币贬值所带来的影响。

　　
　　现在的年轻一代，对真正的工作兴味索然，反而沉迷于股市投机。固定薪水涨幅不及房价，他们更愿意看到自己持有的股票价格在一天内变来变去，然后产生幻觉，认为自己能在股市里面挣大钱。他们中的大多数人可能会输得一无所有，然后，可能就会做出一些极端的举动。如此造成的社会后果可能相当严重。

　　
　　我看到许多商店尽管并没有太多的生意支撑，但是出售商品的价格一点都不便宜。一个可能的解释是，这些店铺本来就是靠着高价低量策略为生，因为他们在租金上花的成本过高，根本承担不起“薄利多销”的营销策略。高价策略也并不见得有效，但至少有了一线生机。

　　
　　据我所知，中国的消费通胀水平已经相当高了。印度和俄罗斯的货币都比中国的人民币坚挺，但它们正在经历着接近两位数的通胀。当然，根据中国官方的统计报告，通胀率还很低。这种差异可能是由于衡量通胀率的方法不同造成的。涨价，常见的手法就是将商品重新包装，减量不减价。消费物价指数统计的基础是比较同一商品的价格变化；价格变化不大，但人们的实际消费成本在上升。

　　
　　货币供应量急升恰恰发生在容易发生通胀的经济环境下。大印钞票最终将演变为通货膨胀，其速度取决于许多因素。当生产要素充沛的时候，印出的钞票形成通胀之间，二者之间时滞一般较长。从上世纪90年代中期开始的十年间，即使劳动生产率以年均约8%的速度增长，中国的劳动力成本也没有增加。这是制约中国国内以及全球未发生通胀的最主要的力量。而蓝领劳动力供应的转折点来了：为了吸引更多的劳动力，工人工资开始上升。这种变化，缩短了货币创造与通货膨胀之间的时滞。

　　
　　两股力量正在推动这一变化。首先，高校系统扩招，大大削减了蓝领劳动力的供应。大学生在校学生总数，相当于全国三年的劳动力供给。此外，当学生加入到劳动力大军中时，他们不会考虑蓝领的工作。这也造成了白领和蓝领之间工资差距急剧缩小。其次，十年前国有企业改革中下岗的那部分人，大多数已经退出了劳动力市场。蓝领工资的变化，是推动生产成本上升第二重要的因素，在制造业排在原材料成本之后，在服务业排在地产成本之后。

　　
　　在当前的环境下，原材料价格保持着向上的走势。较低的利率，以及规避通胀的考虑，推动了大量的资金投入到商品市场。金融需求和生产需求共同争夺着有限的自然资源。因此，疲软的全球经济并没有减少石油或铜这些资源类商品的价格。我想，这些价格在今年将继续上升。

　　
　　政策失误

　　
　　中国在本就容易发生通胀的环境下所实行的过剩的货币政策，预示着在今年及此后的一段时间内严重通胀的到来。从另一方面说，经济的增长前景，比以前更加黯淡。

　　
　　在需求层面，发达经济体继续受制于高失业率和资产缩水。尽管2009年12月出口颇为强劲，但是，中国的出口增长也不太可能再现过去五年的辉煌了。我认为，中国的出口在未来五年中，将以平均为个位数的速度增长，而在2003年到2008年间，出口增速一直维持在27%左右。出口部门对GDP增加值的贡献大概在五分之一到四分之一。出口减速，可能会使总体需求的增长降低4个百分点以上。

　　
　　在供给层面，目前的巨额资本重新分配，从制造业向房地产业倾斜，将大幅削减未来生产率的增长速度。房地产并不是一种生产性资产。估计生产力的增长速度总是很困难，特别是全要素生产率，这一指标衡量的是投入不变的情况下的产出增加值。三年前，我对中国的全要素生产率的粗略估计是4%。由于房地产并不能领涨生产率，如果将一半的生产资本都分配给房地产行业，那么生产力增长率很有可能也将减少一半。我怀疑中国的全要素生产率的增长速度，在未来的几年间，将仅为2%。

　　
　　许多分析家认为，经济增长放缓，需要更多的货币刺激。这尽管听起来易做又有效，但其实恰恰用错了药，但后遗症也没那么快显现出来。在短期内，这一做法能够带来的一个优点是资产膨胀，那些对该政策表示支持的既得利益集团往往获益良多。因此，这项政策很容易被接受。而后遗症就是，一旦没有了“刺激”，就会演变为持续的高通胀。

　　
　　要想遏制通胀，中国的利率大概还应该提高3个百分点。但是，在可以预见的将来，我还看不到会采取这一重要政策的迹象。近来，中国央行迈出了其紧缩政策中的关键性一步，但是动作不大。央行将存款准备金率提高了0.5个百分点，但这对于有着67%贷存比的银行来说，对其贷款能力并没有太大的影响。整个金融系统缺乏的是资本，并不是流动性。换句话说，如果能提高对资本充足率的要求，对改善整个系统来说更加有效。其实，央行此举的意义只是为了达到出其不意的效果，属于“心理战”的范畴。

　　
　　中国需要做的就是增加消费在GDP中的比重，以抵消出口放缓的影响。这需要缩小投资规模。由于投资主要是由政府主导，这也等于降低了政府筹集资金和消费的权力。如果没有重大的结构性改革，例如，提高地方政府的积极性，就很难做到这一点。

　　
　　我认为，中国可能会连续几年出现通胀速度超过GDP增速的情况。它可能不符合严格的滞胀的定义。印度和俄罗斯所遭受的通货膨胀就比GDP增长率高得多，但两国经济运行情况仍旧不错。不过，最好还是不要陷入这种情况，因为一旦出现这样的情况，就会限制到政策的回旋余地。如果再出现一轮冲击，比如说，另一场全球性危机，中国就根本没有能力像2009年一样，推出那些刺激政策了。
　　
　　事实上，2012年是酝酿另一场危机的一年。各国政府和中央银行没有处理好上一轮的危机。没有人关心全球金融系统改革，尽管整个问题的根源就是由于盲目刺激以及胡乱使用别人的钱进行投机造成的，大家都企盼通过拯救那些投机分子去稳定整个系统，这样的做法，也就奠定了另一场危机的基础。所有的政府和中央银行印刷的钞票，正在变成全球性的通货膨胀。一旦他们要收回这笔钱，由于缺少完善的全球性经济结构，另一场危机也就到来了。

Jk

1月份PPI上涨猛于CPI 宏观政策或进一步紧缩新闻摘要： 本周，邹定平在接受《华夏时报》记者采访时表示，这不但加大了生产成本，还极大地阻碍了市场的开拓。 广州星迪家具公司总经理邹定平的担心也许会变成现实。
“单独某种原材料价格上涨对企业影响不会太大，可怕的是所有原材料基本都开始涨，但是家具制成品的价格不会涨。”本周，邹定平在接受《华夏时报》记者采访时表示，这不但加大了生产成本，还极大地阻碍了市场的开拓。

从本报记者拿到的多家机构有关1月份经济数据的预测显示，虽然1月份消费者价格指数CPI涨幅可能不大，但反应生产环节的生产资料价格指数PPI则呈现加速上涨之势。

中信证券首席宏观经济学家诸建芳预测，全球大宗商品价格快速上升，导致了国内生产资料价格快速上升，1月份PPI将同比上升4.4%；申银万国首席宏观经济分析师李慧勇也预计1月份PPI涨幅会扩大至3.2％，涨幅比上月提高1.5个百分点。

由于产能过剩，工业品出厂价格的上涨并不能顺利传导到CPI上，于是PPI的快速上涨，将加大企业的经营压力，这使邹定平的担心很快将变成现实。

PPI加速上涨

由于1月份恶劣天气的影响，蔬菜、水果、水产品价格上涨，整体食品价格也快速上涨，因此1月份导致CPI上升主要因素还是食品价格，诸建芳的分析预测，1月份CPI同比将上升1.8%左右，环比上升0.8%。一季度，CPI平均为2.6%，仍然处于通常认为的3%的警戒线以内。

但是由于去年11月以来全球大宗商品价格快速上涨，导致了国内生产资料价格快速上升，尤其能源、有色、钢铁和橡胶等产品上涨幅度较大。

诸建芳预计，1月份PPI将大幅上涨，同比可能上升4.4%，整个一季度PPI还将持续上升，2月PPI将达到5%以上，3月接近6%。一季度，CPI平均为2.6%，PPI则为5.3%。

根据商务部的统计数据显示，1月份生产资料价格比上月上涨了3.1％，涨幅扩大1个百分点。在2月1日公布的PMI数据中，原材料购进价格指数继续明显上升，也预示着PPI环比上涨的压力不断加大。

而来自物流与采购联合会公布的数据显示，虽然PMI由于季节性因素1月份指数为55.8%，比上月回落0.8个百分点，但是1 月份的购进价格指数为68.5%，高于上月1.8个百分点，并连续3个月明显提高，创下2008年8月以来新高。而且本月提价幅度是2008年7月以来最大的，这可能预示着PPI环比上涨的压力又继续加大。

原材料购进价格指数代表的是制造业主要原材料购进价格，其连创新高表明企业购进的原材料价格持续走高。而从历史来看，购进价格指数趋势领先于PPI涨幅6个月，这预示着PPI指数可能在未来几个月面临较强的上涨压力。

从产品类型来看，原材料与能源和中间品类企业最高，超过70%，生活消费品和生产用制成品类型企业稍低，但也在60%以上。成本不断提高，加之市场竞争日益加剧，这将使企业面临更为严峻的发展环境。正如邹定平担心的，原材料价格全面上涨，产成品价格却不能上涨，会极大地影响企业的经营状况。

Jk

进一步紧缩？

在激烈竞争和产能过剩压力之下，PPI的加速上涨很难在短期内传导到下游消费品上形成恶性通胀的压力，但是作为CPI的先行指标，PPI加速上涨的隐忧，无疑让企业备感压力。

宁波华盛电气公司总经理高先君接受《华夏时报》记者采访时表示，原材料涨价对企业的影响有一个滞后性，像电器行业这个滞后性能长达半年，现在还没有感觉到什么影响，但是半年以后情况会怎样呢？

贝贝童儿童用品公司则面临着更为现实的压力，公司总经理柯亨锦表示，虽然现在原材料浮动对成本的影响还可以承受，但是加上人工成本5%的上涨，就感觉到压力不小。

生产资料价格上涨和流动性过剩背景下，各大机构政策预测均指向货币政策的紧缩趋势。

李慧勇表示，虽然在1月下半月央行上调了存款准备金率、严格窗口指导，但是考虑到信贷仍有反弹的压力以及巨量的资金回笼压力，政策很可能进一步收紧。

据此他判断，2月份央行将再次上调准备金率，未来3个月之内将看到第一次加息。

由于判断一季度通胀压力保持上升趋势，诸建芳认为刺激政策可能提前退出，短期内公开市场操作和窗口指导会加强，存款准备金率可能在第一季度再度上调，加息可能提前二三个月。

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　曾经因成功预测了辉煌一时的德隆企业的命运而一举成名，被喻为广大中小股民的代言人，有着“郎监管”之称的郎咸平，近日接受了《经济参考报》记者的独家专访，让我们了解到他鲜为人知的一面。

　　郎咸平称自己从小学到大学阶段在学业上屡受挫折，一度进入到“差生班”，甚至当班里学习好的学生向他借水彩笔的时候，他都会激动地双手奉上。直到进入美国沃顿商学院读博士的时候，才感觉到自己有那么点慧根。

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　　就是这么一位特立独行饱受争议的经济学家，新年伊始便推出了两本新书——《郎咸平说新帝国主义在中国》和《产业链阴谋III——新帝国主义并购中国企业的真相》，并抛出带有其鲜明特色的新帝国主义论。书中仍延续他的一贯风格，对企业、企业家、政府、官员指名道姓大胆评说。

　　帝国主义新特点

　　郎咸平认为，帝国主义本质上是在资源、劳动力和市场三个层面瓜分世界。新帝国主义采用更高效、更廉价的办法来实现，一是靠他们的一体化技术开发能力；二是靠他们的集成化供应链管理；三是靠金融战。

　　经济参考报：您两本书名都提到了一个名词——“新帝国主义”。有学者认为，“新帝国主义”并非一个科学的概念。谈不上什么“新帝国主义”，无非是中国打开国门之后，才有了这样“新鲜”的经历和感受。他们认为，如果把“新帝国主义”的理念片面化和绝对化，那就会产生严重的认知问题，甚至会造成政策上的误入歧途。您如何看待学者的质疑？

　　郎咸平：这里我们可以从两个层面来看，一个是本质上还是帝国主义，二是帝国主义又发展出了新特点。

　　首先，它本质上是帝国主义。什么叫帝国主义呢？大家可以看看列宁的《帝国主义是资本主义的最高阶段》。列宁当年是如何概括帝国主义的特征的呢？

　　一，生产和资本的集中发展到这样高的程度，以致造成了在经济生活中起决定作用的垄断组织；

　　二，银行资本和工业资本已经融合起来，在这个“金融资本的”基础上形成了金融寡头；

　　三，和商品输出不同的资本输出具有特别重要的意义；

　　四，瓜分世界的资本家国际垄断同盟已经形成；

　　五，最大资本主义大国已把世界上的领土瓜分完毕。

　　一针见血！我如果不说，你可能都在怀疑这个是不是我新书里的内容，可是这确实是列宁在1916年分析的。

　　过去的帝国主义，本质上是在资源、劳动力和市场三个层面瓜分世界，掠夺世界。这跟今天在本质上有什么两样？惟一的区别就是最后一点，过去的帝国主义必须靠发动战争，派驻军队，搞殖民或者扶植傀儡政权才能实现这三个层面的瓜分，所以必须要像列宁最后一条指出的那样“把世界上的领土瓜分完毕”。领土其实不是根本诉求，过去是占了领土，才能掠夺我们中国的茶叶资源，必须得开埠设厂，才能剥削我们中国的劳动力资源，必须得扶植买办或者签订二十一条，才能入侵中国的市场。但是，今天他们有更高效，更廉价的办法实现这个，所以就不需要侵占我们领土了。

Jk

金融寡头要撬动全球资本

　　发动战争才能占据领土这种高成本已经被淘汰了。新的办法是打金融战！

　　经济参考报：新帝国主义是靠什么办法来实现其目的的？

　　郎咸平：这就是第二个层面，帝国主义的新特点就是使用新的办法来实现这个。一个就是IPD，也就是他们的一体化技术开发能力，比如我书里讲的，偷中国的大豆(资讯,行情)就很简单，只需要偷走我们一个苗，就能用强大的基因工程能力开发出转基因大豆，更重要的是他们有一体化的市场渠道来推广这个大豆，把其他大豆都挤出市场。二就是ISC，就是他们的集成化供应链管理，无需自己到中国开埠设厂，只是把最低端的加工环节外包给中国企业，两头都在他们手里牢牢控制着，这样他们躲在幕后，让中国人自己来压榨中国人。但是这个玩法要求两个条件。一是对他们而言公平的国际贸易体系，二是对他们公平的知识产权体系。

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　　郎咸平：你看看现在的世界，公平吗？不公平！比如中美之间来说，就不是公平的。美国收购中国企业和中国到美国去收购，你看哪里有平等可言？所以，这个所谓的公平准则实际是被扭曲的。

　　有了这些高效、廉价的办法，不管“中国制造”可以堆成多高的山头，我们现在还是做不了核心的东西。发动机，我们做得了吗？做不了。别说这个，液晶电视的芯片、高标号水泥，我们也做不了。这个新技术还是被控制在帝国主义的手里。你看到的每一台联想电脑，只是一个组装车间而已，里面那些高附加值的软件、芯片，都是别人的。所以，表面上，你买到的是国货，实际上呢？连你自己都没意识到，他们已经占据了中国市场。所以，我呼吁大家不要光看品牌，不要只看企业背后的所有权，要看核心的东西是什么？是利润！你看看利润被谁拿走了大部分，这才是新帝国主义的关键！

　　我们小结一下，新帝国主义对我们的资源、劳动力和市场的掠夺一点都没有减少，反而，借尸还魂，变本加厉！

　　新帝国主义的金融寡头，已经从传统银行转变成了现代“投资银行”，控制着产业资本和传统银行资本。不仅如此，他们还充分利用了他们的“聪明才智”，发明了眼花缭乱的金融产品和杠杆工具，撬动全球全社会的资本，呼风唤雨，牢牢控制着全球的经济资源。他们不仅能使某个产业破产，还能做到使某个国家破产。好好思考一下今天的金融危机，回头再看看南美金融危机和亚洲金融风暴，就会明白这些新帝国主义金融寡头的“资本输出”战略是如何利用了资本自由化规则，来搞垮一个国家的。

Jk

中国的汽车厂只是组装厂

　　中国的汽车厂不是汽车厂，是组装厂。产销量再高，最大的利润仍被新帝国主义拿走。

　　经济参考报：在《产业链阴谋III——新帝国主义并购中国企业的真相》书中，您列举了很多跨国企业对中国很多产业的并购真相，我看到并未涉及汽车产业。有数据显示，2009年中国汽车产销累计分别完成1379.10万辆和1364.48万辆，同比分别增长48%和46%，成为汽车产销第一大国。如何看待这个世界第一？“新帝国主义”在这个新出炉的世界第一的数字背后，暗藏着什么样的阴谋？中国汽车工业当前存在的最大问题是什么？下一步中国的汽车工业如何发展？

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　　我们看到的汽车产销量，其实是看错了。你看看我们的汽车厂，那不是汽车厂，是组装厂。组装汽车的机器，是国外的。主要的零部件，就算有中国的，可是生产这些零部件的机器和核心技术，还是外国的。所以核心的东西不在中国。

　　这就好比液晶电视，道理是一样的，液晶电视最核心的两个部件，也是利润最高的两个，面板和芯片，我们都不掌握。

　　这样，产销量再高，有什么意义？所以我再重复一遍那句话：大家不要就看品牌，不要就看企业背后的所有权，核心的东西是什么？是利润！你看看利润被谁拿走了大部分，这才是新帝国主义的关键！

　　中国经济的第四驾马车——产业链高效整合

　　中国经济的问题出在中国的制造业。这个制造业危机一旦来了，会慢慢腐蚀经济，来得慢，去得更慢。
　　经济参考报：您在2009年提出拉动中国经济需要第四驾马车——产业链高效整合，您觉得以今时今日的中国经济实况来说，支持这个观点的依据有新增加吗？

　　郎咸平：出口、消费和政府投资，传统的这三驾马车，对中国经济是不够的。

　　最糟糕的，我们很多人看不到真正的问题出在哪里。我来告诉大家，这个问题就出在中国的制造业，是制造业出了问题。制造业没有一个好的营商环境，那么，原来要投资到制造业的钱往哪儿花？那就只能转到股市、楼市。这样的结果那就是一个——制造业危机。这个制造业危机一旦来了，会慢慢腐蚀经济，来得慢，去得更慢。

　　所以，中国现在的经济局势，只要还没有解决制造业的问题，那就是发烧。

　　怎么办？还是要归结到我所说的产业链整合。

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A股虎年首个交易日八大利空和六大利好因素一览2010年02月21日 12:07凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条凤凰网财经讯 统计显示，在1991-2009年这19年中，股市在春节后上涨的年份达13年，而下跌的年份只有6年，上涨概率达68.4%。因此。虎年的“第一炮”是满堂红还是遍地绿，是所有A股投资者在行情正式拉开前最为关切的一件大事。凤凰网财经总结了对首日走势有可能产生影响的利空利好因素，仅供参考：

利空主要有：

1、央行再次上调存款准备金率0.5个百分点。

简评：这个利空或许也会转为利好：央行再次上调准备金率使“加息预期”落空，对于很多把加息当利空的机构来说反而会觉得是好事。

2、融资融券试点标的股票出炉。

简评：这在中短期内将对A股市场造成一定的下行压力。

3、国际货币基金组织宣布将公开出售191吨黄金储备。

简评：黄金掉价美元贬值，不仅会冲击国际市场，也将冲击到中国。

4、美联储上调贴现率25个基点至0.75%。

简评：美联储回收流动性，其他国家将跟进，世界范围内的政策退出正在蔓延，全球股市有可能结束反弹，重返跌势。当然与中国央行加息的作用一样，贴现的另外一层含义也是延缓使用“加息工具”。

5、周五(2月19日)，亚太股市受美联储调升贴现率影响普跌，恒指大跌528点，失守20000点。

简评：外围失火，作为全球资本市场链条中的重要一环，A股很难独善其身。

6、传交通银行[8.27 0.98%]已开始A+H方式融资，最多集资400亿元人民币。

7、银监会20日宣布，《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》已经于2月12日颁布施行。银监会实施新规确保信贷进入实体经济。

简评：流动性支撑的股市如何面对？主力还敢不敢放手做多？

8、美元走强，美元汇价或迈向1欧元兑1.3美元。

简评：美元走强将会导致大宗商品期货走出杀跌的行情。

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利多因素：

1、新股发行速度有放慢的迹象。从2月22日三个小盘股发行，一直到3月2日又是三个小盘股发行。一周发行3只中小板新股，比起去年12月、今年1月以来一周要发7-8只，新股发行速度有放慢迹象。

2、管理者调控房价的决心很大，未来还会继续出台调控政策，并很有可能会贯穿全年。

简评：当楼市地迷时，资金从房市流向股市的可能性越来越大。

3、证监会20日宣布正式批复沪深300股指期货合约和业务规则。

简评：这意味着股指期货即将面世，沪深300指数下跌空间已不大。

3、希腊在欧盟的督促下宣布，其削减本国预算赤字超过预定目标，因此宣告其无需欧盟进行援救。

简评：这是全球性的一个大利空风险得以释放解决。

4、美股在中国股市春节期间连涨四日，欧洲股市5连阳，油价、金价都有走高，黄金价格站稳1100美元上方，原油再度逼近80美元每桶。

5、 中国减持美国国债。

简评：会打击美国经济的信心指数和币值稳定，会促使石油、有色金属等大宗商品的价格不断增加。因而对黄金板块、煤炭石油板块、有色板块等构成一定的利好。

6、从历年来节后市场的走势看，涨跌跌少。

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个人认为利空偏多

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全球货币紧缩已成为定局了,股票总体趋势应该是向下的

利妹

认同

森林在歌唱

新年好

yaya110

新年好

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交行拟A+H配股融资不超420亿元 以补充资本金

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1天回笼超4000亿 央行再紧流动性

摘要：年内第二次上调存款准备率后的缴款日，央行公开市场操作却意外加大资金回笼力度，显示央行在节后已开始再次收紧流动性。

春节楼市寒意逼人

春节各地楼市：房价仍坚挺 年后开发商或先行小幅降价 存款准备金率再上调 反响不大 房价纳入CPI才有楼市新拐点 遭强拆业主贴总理像获救
芜湖市60名法官法警遭强拆起诉无门 “暴力抗拆”第一案女英雄判刑8年 从四大名著看中国人的人生观
中国新战机不足之处遭俄媒曝光 人类没有进化完全的10大标志 华尔街分红203亿美元 人均12万
广东近期将提高最低工资 中国企业获朝鲜两岛开发权 每经记者 曾春 发自北京

　　年内第二次上调存款准备率后的缴款日，央行公开市场操作却意外加大资金回笼力度，显示央行在节后已开始再次收紧流动性。

　　昨日(2月25日)，公开市场操作加之金融机构存款准备金缴款，央行共从市场回笼资金逾4000亿元。其中，公开市场操作回笼1200亿元，存款准备金缴款逾3000亿元。

　　专家表示，央行节后会努力延续净回笼的态势，回收流动性会是央行下一阶段的主要任务。此外，如果央行公开市场操作回收流动性效果不明显，3月份可能还会再次上调存款准备金率。

　　央行重回净回笼通道

　　连续5周净投放之后，节后首周，央行再次实现净回笼。

　　昨日，央行通过公开市场操作，发行了900亿元3月期央票，同时还进行了300亿元91天期正回购操作，二者利率仍未发生变化，分别为1.4088%和1.41%。值得注意的是，3月期央票发行放量，较节前一周增加了600亿元，且央行重启暂停了3期的91天期正回购操作。

　　据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为760亿元。周二，央行发行了170亿元1年期央票。对冲之后，央行本周实现资金净回笼610亿元。

　　为保证春节期间流动性充裕，央行此前在公开市场已经连续5周实现资金净投放，累计净投放资金近7000亿元。而节后至3月末这段时间，公开市场到期资金量巨大，央行回笼资金的压力骤增。据WIND资讯统计，3月份公开市场到期资金量达7660亿元。

　　同时，我国贸易顺差加大和热钱流入导致的外汇占款不断增加，也增加了央行资金回笼的压力。此外，3月份银行季末放贷冲规模的情况也不可忽视。

　　“央行节后会努力延续净回笼的态势。”兴业银行(34.30,0.80,2.39%)资深经济学家鲁政委在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，目前，货币监管层要求银行均衡放贷，由于信贷额度的限制，银行在不放贷的情况下，只能将资金用于买债，这在一定程度上能缓解央票利率上行的压力。

　　民族证券认为，鉴于节前流动性的过度投放和1月份1.39万亿元的天量放贷，节后的央行公开市场操作会保持稳中趋紧。

　　3月或再上调存准率

　　今年以来，央行已是第二次上调存款准备金率，上调幅度均超预期。公开市场上，央票发行利率提高，央行回笼资金力度增大。近日，中央又再度强调，今年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。

　　光大证券(26.58,0.39,1.49%)研究所首席宏观分析师潘向东表示，央行会毫不犹豫地收紧流动性，来缓解通胀预期带来的压力。市场分析人士也认为，对过多流动性进行管理，已置于当前货币当局工作日程表的重要位置。

　　鲁政委认为，若央行公开市场操作回笼资金效果不明显的话，3月份可能会再次上调存款准备金率。“鉴于存款准备金率越来越逼近极限，建议央行可以重启3年期央票。”鲁政委说。

　　鲁政委这一观点与华泰联合证券不谋而合。华泰联合证券认为，节后央行回笼压力较大，3年期央票有推出的可能。相对于1年期和3月期央票的低收益率，3年期央票较高的收益率水平将对机构更有吸引力，有利于央行回笼计划的顺利完成。

　　加息条件是否成熟？

　　尽管央行收紧流动性的意图明确，但加息何时来临，仍是悬而未决，市场对此也存在诸多分歧。

　　1月份，随着2009年经济数据出炉及货币当局通过一系列货币政策释放调控信号，加息预期进一步强化。尤其是1年期央票发行利率连续上行16个基点，由此引发市场关于央行提前加息的种种猜测。

　　随后，1年期央票发行利率一直稳定在1.9264的水平，市场加息预期有所“降温”。节前央行二次上调存款准备金率，市场分析人士认为，央行更倾向于使用数量化手段进行调控，加息时点有可能进一步延后。

　　不过也有观点认为，加息仍会早于预期。通常认为，1年期存款利率为央票利率的上限，目前1年期存款利率为2.25%，若央票发行利率继续上行，有可能倒逼央行提前加息。进入3月份，公开市场到期资金量高达7660亿元，而目前1年期央票发行量仍处于低位，由于央票发行利率一、二级市场“倒挂”，这在一定程度上限制了央票的发行规模。

　　“央票利率年后继续上行仍是大方向。”某券商债券分析师说，央行如果要保持净回笼的态势，实现回收流动性的目的，就必须提高1年期央票的发行量，因此央票利率也会随之上行。

　　“如果央票利率快速上行的话，则意味着加息步伐在慢慢迫近。”鲁政委说，目前市场对于央行年内加息已达成一致，但至于具体的加息时点，尚不能准确判断。

　　潘向东则认为，加息主要考虑三个因素：一是物价涨幅；二是美国何时加息；三是资产价格上涨速度。根据目前的情况分析，近期加息的条件还不成熟。

　　交行经济学家赵庆明表示，除了考虑CPI的走势之外，国际因素应该着重考虑。如果中国先于美国加息，热钱有可能会大量涌入境内，对经济的进一步恢复会产生不利的影响。