私募基金杂谈（六）

龙潭隐士

作者：张文伏工作室

证监会公布的数据显示,截至2007年6月底,共有28家基金管理公司的54位基金经理离职,涉及60只基金。

为什么要离开公募基金呢? 大致有几个方面的原因: 第一,机制没有保障。一个基金经理管理200亿、300亿资金,帮投资者赚取几十亿、上百亿回报,但是这个利益跟他没有关系。那么你放心吗?就像上市公司如果没有股权激励,你投资它放心吗? 第二方面,公募基金管理规模已经到了一个极限。今年一年时间,公募基金规模翻了五倍以上,这样大的规模在我们未来投资要想战胜指数、获得超额回报是不可能的。 第三,从投资行为来讲,公募投资行为已经不是一个投资行为,而是一个资产配置行为；就是一个交易员也比基金经理做得好,仅仅是做配置资产。 第四,公募基金恶性排名压力使基金经理只关注短期回报,逼迫基金经理投资行为短期化。

价值投资是根据企业根本面进行投资,不同于一般的趋势投资者（股票炒作者）；区别两者的关键，是价值者关注企业变化,趋势投资者关注价格变化。

　　针对私募基金需不需要建立统一监管的问题，中国社科院研究生院投资系教授刘建钧认为，私募基金并不需要所谓“阳光化”。私募基金事实上已接受国家相应监管运作，如果私募基金是按照公司制设立的，就要受公司法管理；如果作为一个机构投资者，也一样受国家证券交易相关法规的制约。　　私募基金主要为高端客户提供个性化服务，私募基金直接向客户面对面提供信息，信息披露已非常详细，并不需要所谓的“阳光化。证券法已为非公开发行提出了一些特别法定条款，只要投资者不超过200人，不公开打广告，私下非公开发行，那就是合法的；另外需要注意的是不能事先向客户承诺保本保息。

　　但中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉则持不同观点，建议我国借鉴英国的经验。他说，英国成立了跨市场的私募基金监管机构，对私募基金活动进行统一监管。此外，在具体措施上，还应要求以各种形式在中国境内拥有权益的国际基金限期进行登记注册，包括对QFII框架下进入的国际对冲基金进行单独管理。

　　按照所投资公司的成长阶段，台湾地区的私募基金包括创投基金(主要投资起始阶段的创新企业)、私募资本(投资由上市潜力的非上市公司)、私募证券投资基金(投资已上市公司)3类。台湾首富郭台铭就曾创办过私募投资基金，把很差的企业整顿成很好的企业，以此致富。不过台湾仍以第3种为主，单个私募的一般规模大概在2亿～3亿新台币。 台湾的私募基金很早就有，但直到2002年，才通过台湾《证券交易法》实现合法化。

　　台湾地区的私募客户除个人投资者外，还有大量的法人客户，如保险公司、退休基金等。台湾保险公司尽管自身也有投资部门，但他们还是愿意把部分钱交给私募，以便和自己的业绩作一比较。私募客户一般都会与管理人签合同，一次签一年，看其管理业绩，再决定是否续签。

　　台湾合法做私募的机构很多，比如投资顾问公司、基金公司(公私募都能做)、银行的信托部门、券商等。他们从事私募业务通常有一套相似的规范：(1)面向少数群体，人数大概在30～40人； (2)门槛高，每个客户投入的资本在1000万新台币以上；(3)每月都要向投资者公布投资报告，亏损超过20%，就必须向投资者作出解释；(4)不允许采用分成制；(5)不能做广告和宣传。

　　除合法的以外，台湾也存在很多没有登记、非法的私募基金，其门槛可低至50万新台币，往往在收取管理费之外，还采用分成制，分成通常在两成到三成。非法私募通常基于私人信任，缺乏托管机制和防火墙，体制风险比较大；假如赚钱很多，私募操盘手有可能一走了之，这在台湾也发生过。而一旦钱赔多了，私募经理被客户雇人打伤杀伤的事件也不少。牛市中有收益，问题可能被隐藏了，但遇到熊市，问题就暴露出来了。

　　大陆通常并不区分私募和代客操盘，但台湾地区严格意义上的私募，和代客操作是有差别的。严格的私募类似合伙投资公司，客户的人数多为30～40人，其资金混合在一起投资相同的组合，风险共担。而一对一的代客操盘，是针对每个客户的不同需求，设计不同的投资组合。台湾股市50多年，个人投资者并没有赚到太多钱，所以委托操盘正日益普遍。

　　代人操盘的各种机构，如券商和投资顾问公司，通常规模很小，但可以利用保险公司、银行的多种平台，帮助后者的客户做境内外投资，并从中收取一部分费用。当然，这些机构也从事理财规划服务，在做投资组合时也会帮忙做诊断。但纯粹做理财规划、不卖产品的机构非常少。

私募基金的风险还是管理人，就是你在私募基金里面主要还是要选择合适的管理人，像公募基金里面也有做的好的也有做的不好的，另外首先要看他的诚信，看他的业绩，看他过去的经历等等。

　　像国外巴非特、索罗斯那样做的比较好的还是少数人，私募基金几年以后也可以收回，自己也可以做选择，如果这家不好也可以换一家，这都是可以的，退出机制本身就是防范风险的，我买股票也一样，如果形势不好，我也可以卖掉。但是如果你看中一家私募基金，一直持有也是没有问题的。

　　现在私募基金的绝对增长速度是很快的，但是还远没有达到像西方那样各占半壁江山，还没有达到那种规模，那就是因为我们还缺乏这种制度的安排，如果这个制度能够安排好的话，我相信就不一样了。

　　咱们现在引进了国外公募基金的制度，但是对冲资金这块实际上还没有真正放手去做，制度上还有很多障碍，这样的话还是影响到私募基金的。

　　庄家要控制筹码，这是一种股市文化，太低了不行，太高了怕引起社会问题。股市过分低靡，庄家就趁机各自拉抬，股市就火起来了，这就是一种文化。

　　所谓的私募基金，一个是地下的，还有一种是公开的。实际上，券商投资这块对社会理财部分也是规范的私募基金，因为它是不保底的。
[本帖由龙潭隐士修改于2007-09-28 16:35:32]
[本帖由龙潭隐士修改于2007-09-28 16:36:46]