私募基金杂谈（八）

龙潭隐士

作者　　张文伏工作室

　　目前中国还没有专门的私募基金法规，相对于私募基金在中国的发展呈现落后态势，其表现为私募基金无法可依，合法与违法难以确定，以及监管缺失。

　　中国的民间私募基金不论采用会员形式、单独开户的形式，还是口头约定，都存在很大的法律风险；主要表现在：中国人民银行的《关于取缔非法金融机构和非法金融业务活动中有关问题的通知》（银发[1999]41号）、全国人大常委会的《关于惩治破坏金融秩序犯罪的决定》第八条、《刑法》的第一百七十六条“关于非法吸收公众存款罪的规定”、《刑法》的第一百九十二条和一百九十九条“关于集资诈骗罪的规定”等。

　　私募基金一不小心就会踏入非法集资类犯罪的雷区，因此制约私募基金发展的基础法律障碍并未得到消除，而要消除法律障碍就要对私募基金进行规范。

　　当前急需去做的工作，主要包括：界定私募基金标准，确定私募法律地位、确立监管方式，同时综合考虑与现有证券法、证券投资基金法、合伙企业法等相关法律的兼容，适时对应修改刑法，消除法律冲突。同时，还需确定投资者资格、数量，投资规模、发行方式、基金管理人资格、监管；设立私募基金法定备案审查、独立监管人、银行托管、违法违约赔偿金；提高违法行为的刑事成本；加强行业的自律。

　　中国可以用30亿美金支持美国的黑石，但是在中国却没有自己合法的私募基金。如果认为风险太大，为什么我们要买美国的私募龙头呢？

　　在中国，像公募基金这样的管理方法显然就不合适，国外的私募规模是2000多亿，而中国的私募基金只有几十亿，这是监管的同质化问题。在国外采用的是持牌制，是给你一个牌，你去发吧。这样基金不断扩张就行，需要发就发，就简单了。他也可以运用杠杆和其他手段，包括股指期货出来之后可以做对冲。现在这个市场只有单一的公募基金品种，这样下去很危险。林子里要有狮子、老虎,但同时羊、鹿也得有，如果尽是狮子、老虎也成问题。

　 私募股权投资无非是几种形式，一种是自己成立的，属于自己成立直投公司，不是管理的范畴。第二种是利用信托平台发一种基金，有几年的封闭期。信托这种形势，证监会根本上就停了，据说有一些不成文的规定，IPO新股上市，里边有信托也不行。一些企业发信托，可能投资者说证监会不让，所以就不买了。其实封杀没什么道理，以后凯雷、新桥、黑石也要进入中国，难道让他们独家垄断吗？

　　还有一种类型的基金，就是利用6月1号生效的合伙企业法的方式来做的基金，各地也都在逐渐尝试。这种类型的基金至少还没有被封杀，不知道什么时候会被封杀。我认为证监会应该大刀阔斧改革，像当年扶持公募基金一样扶持它，造成金融生态的平衡。现在国外私募基金已经非常庞大了，如果我们不能迅速发展起来，可能到最后会变成黑石、新桥、凯雷的天下了。

　　信托都是100万以上，合伙人企业就更大了，一般是300、500万以上。消费者是分层的，投资者也要分层。一个好的服务，因为金融也是服务业，让各个层次的人都得到满足才是一个好的服务业。公募也是服务业，做股权投资也好，私募股权基金也好，本身也是服务业。

　　公募基金不分成，是因为垄断了这个行业。在垄断条件下，如果说这种垄断资源被拿来激励就不合适，目前的体制下并没有影响你的效率，而且它的待遇相对比较稳、比较高的，公募基金还要看稳定。私募这两年有些基金经理挣得非常多，但是熊市五年的时候，可能私募都倒闭了，亏得一塌糊涂，他也承担风险。公募基金拿固定管理费的，市值降一半，它还是照一半拿。

　　从通胀、人民币升值大的格局来看，资产价格膨胀、物价上涨和人民币升值有密切的关系，有两种方式可以分析出人民币估值过低的问题，比如说人民币升值一倍，四元人民币买一个美元，这样相当于全体人民的财产翻了一倍，对自己来说资产没膨胀，但是对别人来说中国所有的资产翻了一倍，这是用自己的方式来实现。第二种方式，我们压住人民币不让它升值或者慢点升，但市场不会等你，就通过人民币对内贬值，就是通货膨胀。用对内贬值的方式，虽然还是7点多人民币对1美元，但是购买力和过去比变成6元或者5元，这是用两种方式实现人民币和其它货币估值不合理的纠正。