逢高减仓为宜

骏景投资

股指期货条例已经公布，4月15日开始生效。股指期货产品估计5-6月推出，产品推出前后市场可能会有大幅震荡。基于全球市场已经累计一定涨幅，A股估值水平也相对偏高，因此在股指期货产品推出前预期向下震荡为主，调整幅度可能在20%-30%左右。一定要增强风险意识，如果不是对手中个股有十分把握，建议这段时间将仓位减到半仓以下。
一旦大盘开始下跌，开放基金和基金重仓股容易产生下跌-赎回-被迫抛售-继续下跌的不良连锁效应。持有基金和基金重仓股更需谨慎。
[本帖由骏景投资修改于2007-03-19 23:13:00]

骏景投资

期指渐行渐近 大盘又到敏感关头

成都商报


　　昨晚，《期货交易管理条例》正式出台，将于4月15日起实施，这意味着股指期货正在跑步进入我国的资本市场。
　　目前，市场第三次挑战三千大关，在两个多月的鏖战中，多空双方均未取得绝对优势，在此位置形成拉锯的态势；适逢"两会"，消息面纷繁复杂，利空利多因素交织出现，让人难以分辨；周边市场，多次出现剧烈波动，纽约股市、香港股市都出现罕见的单日暴跌，日元套利盘事件还未平息，美国又闹出次级债风波；而现在，我们距离股指期货的上市又近了一步，市场将受到什么影响？我们又该如何来操作？

　　本周的《证券周刊》，我们就来聚焦股指期货。

　　最新新闻

　　《期货交易管理条例》出台

　　国务院总理温家宝日前签署第４８９号国务院令，公布《期货交易管理条例》，条例自２００７年４月１５日起施行。

　　据国务院法制办有关负责人介绍，同现行的《期货交易管理暂行条例》相比，新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易，新条例删除了原条例中金融机构不得从事期货交易、不得为期货交易融资和提供担保的禁止性规定。

　　针对现阶段期货市场风险特征，新条例进一步要求期货市场加强基础制度建设，不断完善市场风险控制制度，如设立期货投资者保障基金，建立投资者利益补偿机制等。

　　新条例还在完善期货市场监管体制、加强和完善对期货公司及其他市场主体的监管、国有企业参与期货交易等方面作出了具体规定。据新华社

　　前瞻分析

　　股指期货何时上市

　　《期货交易管理条例》公布后，股指期货何时正式上市？对此我们认为有三种可能性。

　　50％的可能在5月～6月

　　一是在5月到6月的时间段推出。应该说这个时间吻合早期管理层的意图，而且目前大的准备工作都已经完成，包括《期货交易管理条例》的出台，投资者教育已经告一段落，机构教育正在进行中，交易所和期货公司已完成相应技术准备，仿真测试已进行了近6个月。

　　也许有业内人士担心在此时间阶段推出可能会相对仓促，券商的IB资格到底如何审定，期货公司的会员资格如何审核如何确定，交易合约规则需要明确，风险控制和期货合同一些细节问题还有待完善，期货公司正在年检，会员资格如何审核等等，在未来不到两个月的时间完成确实有难度。

　　但如果换一个角度看，如果中金所首批核定会员较少，且核定的会员经过前期调研摸底后无论在组织结构、内控、管理和系统技术方面准备相对充分，那完全可以在此时间阶段上市股指期货。以后成熟一家，审核一家，完全可以保证公平原则。这个时间阶段上市的可能性应该在50％左右。

　　40％的可能在7月～9月

　　二是在7月到9月时间阶段推出。在这个时间阶段上市的主要好处是准备充分。

　　一方面，在陆续出台交易条例并明确交易规则之后，通过细化金融期货会员资格认定各项办法和确定券商IB资格的认定标准，在具体细则的指引下，大多数期货公司和券商有时间消化和做好相应准备，通过审核。这样可能使得想参与股指期货的投资者能直接参与股指期货上市之初的交易。

　　另一方面，选择这个时间段推出，特别是如果能在沪深市场处于调整市道之中推出，对于平滑市场波动，避免恶性投机或者对现货市场造成冲击。总体看来这个时间阶段的可能性在40％左右。

　　10％的可能在10月～年底

　　三是在10月份到年底这个时间段推出。考虑到下半年有重要政治会议召开，如果在上半年因各种不确定因素或者技术准备工作有所延迟，则股指期货上市时间可能后推。年底前上市可避免各种不确定情况带来的影响，这种可能性总体不大，只有10％左右。金元期货 冯伟民

　　市场影响

　　股指期货不会改变市场原趋势

　　根据我们对周边市场的了解，股指期货的上市不会改变市场原有的趋势，但中国特有的投资热情和非理性的投资冲动很可能会借道股指期货的推出将股票行情演绎成期货行情，即缩短行情延续的时间和加剧行情的波动。

　　这样就对广大投资者，特别是机构投资者的综合能力提出了严峻的考验。惟有做好充分的准备，才能从容应战。

　　股指期货对应沪深300指数的现货市场有领涨领跌或助涨助跌的作用，提高了市场的运行效率。

　　股指期货临近交割期同时具有明显的阻尼器的作用。因为股指期货的交割是以沪深300指数现货的结算价为基准的，这就导致股指期货当月合约越接近交割日，都不可避免地具有向现货结算价靠拢的性质。会缩小市场的波动，对沪深300指数起到一个稳定和收敛的作用。

　　中国国际期货经纪有限公司 卞志平

　　他山之石

　　期指上市时 常形成中期头部

　　沪深300期货与现货指数走势存在怎样的联系？我们参考周边两个股指期货推出的案例，尝试预测未来指数走势。

　　恒生指数 期指上市日大盘创新高

　　东亚推出的第一个期指是中国香港的恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。

　　从恒生指数的走势图可以看出，自1985年5月27日中英联合声明生效开始，香港经济得益于内地的支持，股市长期走牛。半年后，1986年1月8日，恒生指数创下1826.8点的新高。之后，港股接着就是历时两个月，幅度为250点的回调。但是在股指期货效应的带动下，4月25日恒生指数就突破前高。期货上市后隔一天，指数更是创下1865.6点的历史性高点。不过，股指期货的上涨行情也在上市后开始回档。经过两个月的休整，恒生指数才恢复多头行情。总体而言，"上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变"，是恒生指数期货上市对港股影响的综合结论。

　　日经指数 期指上市引发中级调整

　　时隔4个月，日经225期货在新加坡交易所上市。从1985年9月22日广场协议签署开始，日本历经了一场包含股市、汇市、房市的资产快速狂飙。广场协议签署时，日元兑美元的汇率是240∶1。时隔半年，1986年3月3日，日币汇率就突破180∶1，升值33％；同期日经225指数从12755点上涨到13757点。到了7月15日，股指期货上市前一个半月，日元汇率已经突破160∶1，累计升值50％；日经225指数上涨到17639点，涨幅已经达到38％。

　　股指期货的上市更是加速推升日股的涨势。1986年8月20日，日经225指数创下18936点的新高。有趣的是，9月3日股指期货上市后，指数开始回调，前波高点成为中期头部。休整两个月后，日股又恢复多头行情，1987年1月16日打破股指期货上市时的高点。与香港的经验类似，"上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变"，也是日经225期货上市对日股影响的综合结论。

　　神奇规律 历史上多次应验

　　观察其他市场股指期货上市的经验，与恒生指数、日经指数当时的走势类似，我们可以得出一些结论：

　　一、股指期货上市前上涨；

　　二、股指期货上市后下跌；

　　三、股指期货的上市形成中期头部，日经225指数、汉城200指数、台北加权指数，头部出现在期货上市前的10天、4天、1天。恒生指数头部出现在期货上市后的1天；

　　四、股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。

　　原因分析 投资人行为是主因

　　为何会出现这样的规律？股指期货的上市与大盘见到中期头部有何关系？

　　经过分析发现，股指期货上市前，机构为了取得指数的话语权，会将手中的持股调整到大盘蓝筹股，进而推升指数。

　　上市后，为了操作股指期货，必须准备一笔保证金，所以会卖出一部分股票筹得现金，进而造成指数下跌；同时，指数此时往往处于相对高位，利于做空；对指标股的"利好"兑现也是一个因素。

　　最后，投资人需要观望股指期货是否改变市场结构，交易趋向保守。这些现象在香港、东京、台北、汉城四个市场都曾经出现，这就是导致神奇规律的内在原因。

　　东方证券研究员 高子剑

　　消息探风

　　利多利空错综复杂

　　近期，基本面对市场的影响越发显著，利多利空因素交织，加剧了市场的震荡幅度。

　　利多因素方面，两会期间，从政府领导人的发言来看，都非常认可当前的市场，他们认为行情仍然是良性的，并给予正面评论。资金面上，新基金开闸发行，受到基民的热捧，短时间内就销售一空。上市公司方面，越来越多的公司在年报中表示将推出高送配方案，上市公司去年业绩出现大幅增长也是意料中的事。

　　但与此同时，利空因素也是不断出现，宏观面上，国家统计局发布了2月份的CPI数据，显示CPI指数连续第三个月上涨，分析人士认为，通胀压力增大，央行有可能出台加息等压力的调控手段。同时，银行贷款速度大幅增长，市场笼罩在加息阴影之下。

　　再加上国家外汇投资公司将发行2000亿美元～2400亿美元的债券，其影响比5次提高存款准备金率对货币的紧缩效应更大，将对市场的资金面产生重大影响。

　　周边市场近期也是大幅回落，美国股市、欧洲股市、日本股市纷纷出现大幅回落，日元套利盘事件余波未平，美国的次级债事件又风波再起，导致周边市场进入一个动荡期，资本市场的调整也引发了人们对全球经济的担忧。

　　总之，目前的市场处在一个错综复杂的环境之中，内在的、外在的利多的、利空的各种因素都将对行情产生影响。

　　后市展望

　　短线震荡加剧 筑头时间提前

　　市场第三次冲击三千大关，多空双方在两个月的时间内均未能分出胜负，加之消息面又是错综复杂、难以判断，此时再加上股指期货渐行渐近，后市的不确定性更是大大增加。

　　业内人士认为，借鉴周边股市的经验，股指期货的推出不会改变市场原有的运行趋势，所以A股市场长期大牛市的格局不可能因此改变。

　　同时，由于股指期货上市前对行情有助涨作用，上市后又有助跌作用，所以股指期货上市时，往往会形成行情的中期头部。这一效应多次在周边市场出现，自然有市场自身的内在规律发生作用，所以A股市场出现类似走势的可能性也非常大。

　　但我们应当考虑到一个因素，如果市场都预计大盘将在股指期货上市时构筑中期头部，那么这个头部一定会提前出现。

　　这是因为多数人都会提前操作------卖出股票，以回避市场的系统性风险，那么我们预期的调整将提前出现，中期头部将在股指期货上市前到来。

　　操作上，由于股指期货渐行渐近，市场的中线走势不容乐观，投资者应注意控制仓位，谨慎操作。短线来看，目前充裕的资金面仍未改变，众多热点继续活跃，由于《期货交易管理条例》消息的刺激，下周初行情出现大幅震荡的可能性较大。（记者 毛晋楠）

　　股指期货推出历程

　　2006年9月8日

　　中国金融期货交易所成立。

　　2006年10月25日

　　中金所发布《中国金融期货交易所仿真交易业务规则》。

　　2006年10月30日

　　沪深300股指期货仿真交易开始。

　　2007年2月7日

　　《期货交易管理条例》在国务院常务会议上得以审议并原则通过。

　　2007年3月4日

　　中国证监会副主席范福春表示，争取今年上半年推出股指期货。

　　2007年3月16日

　　《期货交易管理条例》出台。

骏景投资

在两会后马上加息，可以理解为政府对股市、楼市投资降温的一个政策信号。

我爱家

600128 就是一只 股指期货 股

骏景投资

今天市场以利空出进理由强势上扬，在金融股带领下，短线大盘站稳。但如果大盘短线冲高创新高的话，将加大中线风险。操作仍应以逢高减仓为宜。

zyl1419

说的很专业，看来要减点仓，风险第一！谢谢LZ！

我爱家

今天除 000930 601588外 其余基本清仓

骏景投资

601588与H价差大，最好谨慎点。

ivyqin

引用作者 骏景投资 于 2007-3-21发表的原文
601588与H价差大，最好谨慎点。

哦！

attracting

请教LZ601318如何？

骏景投资

很好的企业，长线持有没问题，要长期投资的话，就是好品种。但目前估值过高，短线方向不明。

晓松

南宁糖业如何啊？不知是什么情况，复牌可以买进么？ [M29]

晓松

引用作者 骏景投资 于 2007-3-21发表的原文
601588与H价差大，最好谨慎点。

看介绍这个还不错，Ｈ价是什么东东啊？ [M01]

尾随的风

请教000100如何？ 可持吗？ [M29]

attracting

引用作者 晓松 于 2007-3-21发表的原文
[quote]引用作者 骏景投资 于 2007-3-21发表的原文
601588与H价差大，最好谨慎点。

看介绍这个还不错，Ｈ价是什么东东啊？ [M01][/quote]
是香港股价吧！