私募基金杂谈（十一）

湖南老乡

　　尽管目前中国金融体制还不健全，但内资私募产业基金取代外资产业资本和金融资本，是未来的趋势。

　　私募对冲基金比较自由、比较灵活；而因为最近两年市场好，私募基金的收入待遇可以以千万以亿来计，但如果在公募基金干可能要十几年才能达到这个水平。但公募基金经理类似于公务员，有一定的社会地位，在去看上市公司的时候，董秘、财务总监、甚至董事长、总经理都愿意主动接见。

证券投资基金是代客资产管理的一种形式，或者说是财富管理的一种形式，它以公开发行的形式募集管理的资产，中国还有许多代客理财的产品在本质上是证券投资基金。银行业发行的很多理财产品，如果按照《证券法》认真衡量，它就是公开上市的基金，因为它的认购者超过了200份。还有许多以私募方式设立的证券投资基金和私募设立的股权投资基金，这些基金是资本市场重要的机构投资人，这些业务其本质都是由专家为客户提供的资产管理业务，这些业务许多金融机构都在做，许多个人和以投资公司、咨询公司为名的资产管理人也在做。

物权法规定，国家保障一切市场主体的平等法律定位和发展权利；国家、集体、私人的物权和其他权利人的物权受法律保护，为这平等保护各类产权提供了基础。

资产、资金受托人对客户的信任，要有一种敬畏；当接到客户委托他的财产时，一定要竭尽全力来报答客户对自己的信任。

我们中国现在的基金业所面对的不是中资的竞争，而是全球的竞争；尽管我们基金业的开放还是循序渐进的，但最终面对的是经过几百年在市场的波折当中建立了自己的诚信、自己信誉的外资公司。

《伟大的博弈》这本书，给我最深的印象，就是尽管在金融市场发展的过程当中，有那么多的肮脏，但最多真正发展起来的。随着中国经济的发展，居民的财富在不断增长，代客资产管理是一个潜力巨大的市场。

代客资产管理，除了公募基金以外，还有大量的私募基金。在金融从业人员的资质要求上有两种类型，一类是职业要求，一类是水准要求，职业要求是这些岗位应涉及到公众利益，比如说律师、注册会计师，你要从事这个行业，就必须要取得一定的证书。另一种是水平的要求，这种要求是由用人单位确定的。代客资产管理是一项涉及公众直接利益的业务，没有经过一定的资质训练的人，不能去做，这既是对自己负责，更是对投资人负责。

基金专户理财启动，激励机制接近私募基金。试点阶段先允许基金公司开展一对一的单一客户理财业务，随后视试点情况再择机推出一对多的集合理财业务。由于专户理财可以获得不超过管理资产在管理期间净收益的20%作为业绩报酬，这已接近私募基金的激励安排，但如何平衡基金内部的利益分配，以及防止利益输送，成为业界关心的焦点。

　　对开展特别客户理财业务的基金公司，提出了建立公平交易制度、异常交易监控与报告制度以及内部风险控制制度等要求。《通知》规定开展特定客户理财业务的基金公司，需要同时满足两个条件：净资产不低于2亿元人民币；在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产。

　　根据《试点办法》，开展特定客户理财业务的基金公司，既可以为单一客户办理特定资产管理业务，也可以为特定的多个客户办理特定资产管理业务。其中，为单一客户办理特定资产管理业务的，客户委托的初始资产不得低于5000万元人民币，从而明确了基金公司特定理财业务的客户门槛。

　　在各方均关注的特定理财业务收费问题上，《试点办法》规定，“特定资产管理业务的管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券投资基金管理费率、托管费率的60%。资产管理人可以与资产委托人约定，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。在一个委托投资期间内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。固定管理费用和业绩报酬可以并行收取。”

　　所谓基金公司特定客户理财业务，即指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。这一业务此前被称为基金专户理财业务。

　　不过，目前还无法解决利益输送问题，因为对特定客户的私募业务，不需要披露客户及投资仓位等信息，这就使得外部无法对其进行监督。

　　与私募基金客户不同的是，基金公司开展的私募业务客户，多为大型的机构和企业，如保险公司、财务公司等，其风险防范意识较强，会选择费率更为优惠的专户理财业务。而私募基金客户多以个人为主，费率则由双方自行商定，并没有上下限的限制。

私募基金的终极目标是追求利润最大化，中国会无可选择复制海外对冲基金的模式，未来保险公司、财务公司、社保基金、大学基金会、慈善基金会，都有可能成为私募基金的客户。

　　私募基金监管的核心在于发行对象和发行方式，在资金来源、资金筹集等方面进行规定。

在监管方面，国外的对冲基金基本上不受监管，这主要是因为境外的对冲基金投资者都是一些老练的客户，自身风险控制的能力较强，当然中国不能搬抄国外的做法，可以进行谨慎的金融监管，建立自己的风险管理和信息披露的规则。

牧野流星

转谈股论金 [M29]

anko7501

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