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标题: zt《股市暴跌不应做旁观者》.《警惕疯狂再融资摧毁股市根基》 [打印本页]

作者: 企鹅 时间: 2008-2-26 12:43
标题: zt《股市暴跌不应做旁观者》.《警惕疯狂再融资摧毁股市根基》
2008年1月29日，时寒冰发表了《股市暴跌不应做旁观者》一文，2008年2月20日时寒冰再次发表《警惕疯狂再融资摧毁股市根基》一文。时寒冰的文章说出了很多基民股民的心里话，他的文章在各大财经网站被大家纷纷转载。如果说谢国忠的评论是理性的，是良药苦口，是忠言逆耳，那么时寒冰的文章更多的是感性，是激情，是广大散户的代表。在此我将两篇基民和股民争相转载的两篇时寒冰文章帖上来，和大家一起重！

2008-1-29--股市暴跌不应做旁观者

股市大跌犹如这个寒冷的冬天，在无数人心中覆盖上厚厚的冰层。春节的祥和气氛已经被伤痛所取代。这个冬天，格外寒冷。

暴跌几乎成为常态。1月28日，黑色星期一，上证综指再次暴跌342.39点，跌幅达到7.19％；深成指也下跌1116.18点，跌幅为6.45％。沪深股市640多只股票跌幅超过9%。

许多人认为，此次股市大跌是受到美国次级债危机的影响，这成为最冠冕堂皇的做旁观者的借口。我在此前的文章中已经指出：“与其说是次级债影响了中国股市，倒不如说次级债被人利用了更为确切。美国的次级债危机对中国的影响，绝不至于对中国股市造成如此之大的影响。”

事实上，即便是在次级债的发生地美国，股市也远没有中国跌得惨烈。截至北京时间1月28日23点58分，道琼斯工业平均指数报12229.04点，比 2007年10月创下的历史最高点下跌了不到13%。而截至1月28日收盘，中国上证综指比起去年10月16日创下的6124.04这一历史新高，整整下跌了近30%！如果真的是次债造成了中国股市的下跌，那么，又如何解释中国股市比次债发生地的美国下跌超出两倍这一事实呢？

中国股市发展的过程，也是众多散户投资者流泪流血的过程。早在2001年6月，上证综合指数就到了2200多点，此后走过了一个漫长的熊市，到2005年 6月6日跌到998.23点的低点，从这里开始才真正步入上升轨道。如果与2001年6月时的指数相比，我国股市到今年1月28日的6年多时间里，也仅上涨了一倍。如果考虑到股权分置改革、上市公司业绩上升对中国资本市场带来的脱胎换骨般的变化，中国股市应该给广大股民一个好的回报。但许多股民实际上并没有享过几天福，大部分时间在动荡不安、恐惧彷徨中渡过。这对于那些曾经为中国资本市场发展作出过巨大牺牲的投资者是否公平？

不可否认，股市有涨有跌，这是资本市场一个不容抹杀的特点。但是，其基本走势至少不应该经常与基本面相背离，应该具有一定的可确定性，无论在哪个国家，股市在一定程度上的可预期性都是吸引投资者、回报投资者的一个最基本的元素。如果不能做到这一点，就一定存在某种制度缺陷。

目前，无论是新股的发行制度，还是权证随意的创设制度，都对散户投资者存在着巨大的不公。比如，认沽权证，在A股从6124.04这一历史新高跌下来，作为一个减小投资者风险的工具，它竟然比正股跌得还深、还惨烈，无数投资者靠血汗换来的财富被人掠夺一空。这种避险的工具何以成了掠夺财富的工具？零成本和不受限制的创设难道不是根源吗？面对那一双双含泪哀伤的眼睛，能说出心安理得地做旁观者的理由吗？

如果说股市作为一个市场，完全由投资者自负盈亏，只是一个旁观者。那么，就应该从头到尾守身如玉。在股指位居高位的时候，投资者看到的是基金发行被停止，甚至有传闻有关部门要求机构只能卖不能买，如此事无巨细的“关照”，说明这个市场离所谓的中立还很遥远。既然如此，在股市暴跌之时，就没有做旁观者的理由。

如果说股市是一个完全中立的完全由投资者自负盈亏的市场，那么，没有哪个市场比美国股市更中立、游戏规则更公正，但是，在美国股市受到次债冲击的时候，美国依然出台诸多利好因素救市。那么，我们是否就因此认为美国股市是一个政策市？计划市？

有关部门员喜欢拿散户好投机而轻投资说事，认为散户投资者忽略价值投资原则才招致亏损。这是事实吗？股市有一个重要的现象，如果股市本身是可预期的，投资就会取代投机成为市场的主导；如果股市是不可预期的，就会引发短期行为，投机就会成为市场的主宰。而我们这个市场：

其一，难道机构不也是在疯狂投机吗？此前早有媒体报道，我国基金频繁买卖，基金交易风格出现类似庄股特征的频繁交易行为，例如在2006年业内多数基金公司年周转率在300%到800%，在2007年达到极致。在当年上半年基金平均换手率达到236%，有的基金在2007年上半年换手率高达 358.02%，折合年周转率超过600%，有的基金甚至仅一个交易日之后就从大量买进某一股票向大量卖出该股票转换。机构难道不是最大的投机者吗？如果最懂得价值投资的机构都如此青睐投机，又如何要求散户进行价值投资？

其二，当中国股市的投机成为主流，而投资被人置之不理的时候，难道不应该对现行的游戏规则的缺陷进行反省吗？如果游戏规则本身具有逼良为娼的特性，又有什么理由去埋怨别人不坚守道德的底线呢？

　　2007年5月30日起，有关部门把股票交易印花税由1‰调整为3‰。印花税收入大幅增加，国税总局的统计数据显示，去年我国股票交易印花税收入达到2005亿元，比2006年增长了10.2倍。如果再加上佣金，投资者在股市付出的成本超过3000亿元。而2007年全部上市公司上半年的全部净利润也才2646亿元。这意味着，才是真正的“价值投资者”（当然也是唯一的“价值投资者”），先确保了自己的收益，然后反过来怪散户不重价值投资，能说得通吗？

纵观资本市场的发展历史，任何一个国家的资本市场要健康可持续发展，都须给投资者一个相对可以预期的收益，即使做不到这一点，最起码应该给投资者尤其中小投资者一个相对安全的预期，而不能让他们在被掠夺感中品尝痛苦。其实，在中国实体经济持续多年快速增长的情况下，只需把印花税降低到5·30以前的标准，或印花税单边收取，即可重新聚集宝贵的人气。

“创造条件让更多群众拥有财产性收入”是全国人目中的一盏希望之灯，应该点亮它，在这个最寒冷的时刻给民众送去希望与暖，众志成城，像抗击非典那样抗击次债危机的不利影响——有多少人在苦苦期盼。

2008-2-20--警惕疯狂再融资摧毁股市根基

信心是支撑资本市场发展的根基。失去信心支撑，任何市场都将走向墓地。

中国平安野心勃勃的再融资计划，给投资者造成的心理伤害还没有消失，浦发银行再融资400亿元的传闻，又在投资者原本脆弱的信心上捅了一刀。再融资传闻引发愤怒和恐慌性的抛盘，浦发银行成为2月20日唯一一只跌停的非ST类股票。浦发银行下跌拉动银行股整体下跌，而银行股在上证指数中占37%的权重，这导致整个大盘下跌。

股市脆弱的表现已经向决策层发出一个不容忽略的信号：投资者对再融资行为已经无法承受、无法忍受！如果忽略这一信号，不对疯狂的再融资行为加以制约，导致投资者因寒心而离场，资本市场的未来将被彻底葬送。

我们对再融资的规定过于宽松。以中国平安为例，它刚刚在去年3月份才完成A股首次公开募股（即IPO），在上市不到一年，在它尚未给投资者带来实质性回报的情况下，就匆忙推出近乎疯狂的多达1600亿元的再融资计划，相当于它去年在上海证交所IPO融资规模（400亿元）的四倍！如此贪婪的再融资计划与用抽水机抽血何异？倘若这种再融资行为得以通过，投资者的信心将被彻底摧毁，中国资本市场的未来将暗淡一片。

再以浦发银行为例。它目前的净资产只有300多亿元，并且其60亿元次级债的再融资刚刚发行完毕，接着就传出再融资400亿元的计划。尽管浦发银行随后发表声明：“公司正在研究以公开发行方式募集资金，补充核心资本。具体方案目前尚未确定，公司将在近期召开的董事会审议后及时履行信息披露义务。”但这并未否认400亿元的再融资计划。更重要的是，监管层尚未就此表达。

可以想象，像中国平安、浦发银行这样磨刀霍霍，准备再融资的上市公司成群结队。如果所有公司都如此效法，股市将从此遭到投资者唾弃，不仅是彻底步入熊市的问题，它将不再有明天。

从上市公司野心勃勃的再融资计划来看，投资者已经被当成了没有血肉、没有思想，可以随意掠夺与欺凌的工具。一些自私的上市公司像全副武装的城管对付弱小的小商贩那样，毫无仁慈之心。他们既不考虑投资者的感受，也不关心资本市场的明天，似乎只有贪婪的圈钱二字。

在法治历史久远的西方发达国家，所有法律及制度的出台都基于一个目的，保护弱者。正因为这样，他们从弱肉强食的蛮夷时代步入现代文明。而我们太多的制度漏洞，已经成了冷血的掠夺者手中的工具，他们屡屡因欲望的膨胀而表现出兽性的一面，并且，兽性的发作因受不到制约而陷于疯狂。在次债危机蔓延，各国都极力挽救市场信心的关键时候，在我们这个市场，贪婪者还在把投资者当猴耍。

心灵的承受力是有限度的，对投资者信心的无休止的透支必然遭到相对等的报应。

没有人人遵守的规则，没有对弱者的保护和对强势者的制约，没有强者怜悯弱者的价值观和道德观的重构，我们这个社会距离文明将越来越远。

当西方国家的强势集团每每将慈善事业作为维护形象的第一选择时，在我们这里，强势者却缺乏对弱势者的同情，他们更喜欢将弱者当成掠夺、戏弄的对象而非奉献爱心、消融自身过错与罪过的对象。他们更喜欢对被掠夺者说：追究原罪是没有意义的！

制度的建立和完善，已经成为弱者最大的期盼和呼唤。单就再融资而言，监管层至今未作出表态，这种吝啬的态度绝非对市场的尊重，而是对自身责任的漠视。

应该认识到，中国股市的供求关系已经发生了逆转。仅因限售股解禁增加的流通压力，就已令市场难以承受。而新股发行的快速扩张（2007年沪深A股新股的发行规模超过了4470.83亿元，而美国同年新股发行规模不到400亿美元。A股成为2007年全球融资最大的市场）、再融资规模的继续扩大，正在成为投资者的不可承受之重。

以再融资为例。截至去年12月27日，共有188家上市公司实施再融资，实现募资约3657亿元包括非现金资产1008亿元，超过2001至2006年六年间的再融资总额。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次上市公司！这种无节制的再融资膨胀，正在给股市发展根基带来毁灭性破坏。除非监管层认为投资者的承受能力是无限的，除非认为市场的容纳能力是无限的，否则，必须尽快严格规范上市公司疯狂的再融资行为，提高再融资的门槛，叫停那些贪婪地失去理性的再融资计划，挽救市场的信心，挽救投资者的信心。

从上市公司自身的发展角度来看，严格限制其再融资对其长远发展也是有益的。如果一个公司不通过给投资者带来足够的回报就可以顺利圈钱，他们哪里来的动力去治理好企业，回报广大投资者？我国资本市场本来就存在着激励机制不完整的弊端。无论多烂的公司，只要它还剩下一张会讲故事的破嘴，就能心安理得地在市场上存活，并且，有的还活得跟阔少似的有滋有味、无忧无虑。由于逆向激励机制无法给上市公司回报投资者带来正向动力，才导致群体性堕落。追根溯源，这难道不是我国资本市场屡屡让投资者付出牺牲，屡屡让他们伤心落泪的原因吗？现在市场最需要的不是再融资，而是对劣质上市公司的驱逐。

生存还是毁灭，不再是哈姆雷特面对的问题，而是监管层目前不得不面对的问题。要股市未来，还是要对上市公司无节制再融资欲望的满足？要资本市场的根基，还是要短暂的虚幻的快感？要投资者的信心，还是要强势利益集团的谄媚？这不是简单的选择题，而是一个个责任。

“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，是一种庄严的承诺。监管层应该将它作为座右铭，严格市场监管，严格规则制度。监管层不能眼睁睁看着辛辛苦苦推动的股权分置改革成果付之东流。仅就短期而言，对因再融资导致的信心丧失需尽快挽回。对于任何上市公司的再融资申请，都应追加上时间限制和对投资者的回报这两大限制性条件。对于搅蛮缠似的再融资闹剧，必须明确表态，尽快叫停。

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